安本資產﹕印度股中長期看俏

【明報專訊】4月以來，印度Sensex指數上升約4%，收復了年初迄今的跌幅。與此同時，印度儲備銀行上周五宣布再調低政策利率0.25厘，至7.25厘，反映該國通脹隱憂有所紓緩。反觀菲律賓、泰國等東協股市自去年以來已錄不少升幅，估值並不便宜，正受惠於商品價格下跌的印度股票是否可看高一線呢？


印度與東協最大的不同，在於其宏觀經濟層面並不能提供強大的火力，反而隱憂重重。截至去年12月底，印度經常帳赤字相當於國內生產總值（GDP）6.7%；而經合組織（OECD）預期，本財年印度財政赤字將達GDP的5.2%。除雙赤字外，通脹長期高企及官僚腐敗也令不少投資者望而卻步。


印度中產增長率 亞洲最高

不過，去年下半年印度啟動了經濟改革，使得不少人憧憬印度投資前景，帶動印股上揚。2012年全年，MSCI印度指數上升了28%。安本資產管理亞洲股票投資經理 James Thom指出，改革進度欠奉，但改革推動印度經濟長期增長是必然，在投資的角度上，改革對點燃投資情緒起主要作用。他續稱，去年下半年印股飈升，還得益於歐債危機紓緩及美國經濟企穩復蘇，今年年初雖然一度下跌，卻不代表印度改革的好消息股市已無動於衷。且長期來看，印度經濟中醞釀的人口紅利將會發揮重要作用，如（圖）所示，印度中產階層的增長率近20%，為亞洲區內最高，儲蓄佔GDP的比重也在不斷攀升。


向外資開放行業 帶來機遇

在 James Thom看來，印度政府向外資進一步開放消費、航空、保險、年金等領域將利好相關板塊，只是大部分效果還未反映出來。其中他認為消費板塊已經開始出現利好，如IKEA、可口可樂等國際零售企業已開始增加印度網絡佈局，供應鏈上的相關公司將可受惠。另一方面，他指出，印度政府10年來首次計劃發放新銀行牌照，或將促成行業整合，印度尚無國際級大型銀行，考慮到銀行業的規模效應，投資者或可於行業整合中尋求投資機會。


針對宏觀層面的隱憂，James Thom表示，雙赤字、高通脹及政策風險等不容忽視，而透過增持印度IT服務公司股份可起到對冲的作用。印度IT服務公司與內需無關，服務對象在海外，幾乎不受國內宏觀環境的影響；與此同時，投資該行業還可對印度盧比貶值作相當程度的對冲。截至今年3月31日，「安本環球-印度股票基金」中資訊科技行業股份佔比最高，達23.3%。此外，他指出，最好避開政府直接關聯的行業或國家控股公司，如國有銀行，以防政策風險過高。


「安本環球-印度股票基金」年初迄今收益率及3年、5年、10年的年均回報率皆列組別第二，表現在同儕中脫穎而出。問及如何取得長期不俗的表現，James Thom表示，其投資團隊選股時以上市公司質素為首要考慮，若企業未達要求，估值再便宜也不會持有。他稱，「企業層面也存在腐敗問題，我們會花相當工夫去研究董事會人員構成，包括有哪些獨立董事、執行董事如何對待小股東利益等。若是家族性企業，我們還會研究家族歷史、派發股息或回購股份往績等。」


印度股估值仍處平均值以下

被問及目前能否視為買入印股的好時機，James Thom表示，是否好時機很難判斷，但考慮到印度中長期前景不俗，且目前印股估值仍處於長期歷史均值以下，至少不是「bad timing」。而貝萊德智庫（BlackRock Investment Institute）近日發表的一份報告則指出，看好未來12個月印股走勢，原因是它將受惠於近期商品價格下滑以及包括將現金補貼直接轉入貧困人口個人帳戶等一系列改革措施。


明報記者 王小青