澳元利好因素有變 或需另覓「新歡」

【明報專訊】走過銀行，櫃枱的客人都擠滿店內每個角落，好不熱鬧。細問之下，原來由於日圓近日迅速貶值，有計劃到日本旅遊的客戶都想趁日圓「便宜」 時先行兌換，讓自己在日本消費時樂一番。日本政府通過積極貨幣政策以圖再刺激國內經濟，在此動作還未有什麼作為之時，匯率市場和股票市場已先行反應了（日圓由去年11月已貶值約22%，同期日股也漲了約72%）。而且市場普遍仍認為此勢頭還未結束，看來，派對才剛開始。


另一個大家常有興趣的外幣就是澳元。作為澳資資產管理公司，可能大家亦想多了解我們的想法。本行首席策略經濟師Shane Oliver（尚奥文）對澳元有以下的見解。


幣值被高估 有貶值壓力

首先，去評定一個貨幣的強弱，一般可以通過一籃子貨品及服務的相對價格來釐定。根據購買力平價說（Purchasing Power Parity），貨幣匯率是可調節兩地區的購買力，即100澳元可買的一籃子貨品及服務，在其他地方亦可以均衡匯率兌換的當地貨幣買到同等的貨品及服務。《經濟學人》雜誌亦有相似的計算，只不過她只選取一個巨無霸作為一籃子貨品的代表而已。根據以上方法計算，澳元現在大概比均衡匯率高35%，即對澳元有貶值的預期。但有一點要注意，現有市場匯率有機會遠離均衡匯率好一段時間，有時甚至要通過以年計的時間才回到均衡點。


商品需求減 不利澳元

另外，一個看淡澳元的原因是跟商品價格有關。由於澳洲70%的出口是商品，所以商品價格的變化對澳洲出口有顯著的影響。由2000年開始的商品價格上升周期，在中國經濟增長模式的改變和變速以至之前，因需求強勁而投入的新產能陸續上場等因素的出現下極可能結束，此改變亦不利澳元的前景。


美國過去兩次的量化寬鬆政策的確有利於澳元（QE1期間，澳元升值48%，QE2期間，澳元升值45%）。但QE3已對澳元沒有明顯的刺激，就算有，在澳洲利率下調，並預期持續下調的情况下，有利澳元的因素似乎又少一條了。


用最原始的方法去考慮，每次到澳洲出差時都感到手上的現金不「好用」，澳洲的同事亦慨嘆當地生活指數高，經常需要在海外網站訂購各樣生活物品時，澳元匯率過高似乎就擺在眼前。因此，愛澳元的讀者恐怕要另覓新歡了。


何國良

安保投資大中華區股票投資主管