【明報專訊】由於推行「安倍經濟學」，日本股市在量化寬鬆這支箭的引領下扶搖直上，一度成為僅次於瘋狂A股後全球表現次好的市場。但隨着愈來愈多的人關注日本股票，加之依然未見明顯起色的內地經濟，未來投資日本股市的收益究竟是否還能維持穩定增長？安本資產管理亞洲股票團隊投資經理顏艾美表示，相比大型股，目前仍未受多人關注的日本中小型企業，將有機會帶來更高的投資回報。
儘管日本股市自量化寬鬆政策出台後變一路上漲，但不同板塊上漲幅度卻都相去甚遠。根據彭博數據顯示，截止2015年6月25日，羅素/野村日本大型企業指數自今年起上漲21.37%，同一時間羅素/野村日本小型企業指數卻飈升達141.94%，反映日本中小企業存在的巨大投資空間。而一些主力業務位於海外且專注於「利基市場」的企業，更是受到基金經理的追捧。
顏艾美表示，市場現時對於日本的重心仍多在大型股上，並未有太多人對小型股進行研究。目前各大機構研究日本大型股的團隊平均人數約為高單位數，惟小型股團隊人數卻寥寥無幾。她指出，鑑於日本持續疲弱的經濟，一些日本國內企業表現差強人意。然而，有部分利潤來源主要來自海外的小型企業，其每年中等雙位數的利潤增長卻頗為可觀。
小企受惠海外利基市場
雖然業績亮麗，顏艾美指許多日本小型企業的估值並不貴。「現在羅素/野村日本小型企業指數的估值水平仍然低於歷史均值，而我們也會選擇一些估值合理的企業。」她表示，雖然目前海外市場存在諸多不確定性，但其團隊卻並未有太大擔憂，因其會特別關注一些覆蓋「利基市場」的企業。
所謂「利基市場」，即是指存在較大市場空間卻乏人問津的領域。她以一家日本母嬰用品公司為例，表示其生產的健康護理產品受到消費者的信任，而無論經濟情况如何，人們都依然需要購買此類產品。她坦言，其基金組合中亦有不少具有較強品牌的消費類企業。而在選擇公司方面，顏艾美表示，除了可持續的商業模式外，由於日本小型企業通常為家族所有，因此企業管治對於她來說會是重點會關注的因素之一。她亦見到近年來日本小型企業，尤其是家族企業的企業管治水平正在逐漸提升。
家族企業管治改善
顏艾美坦言，日本企業的公司治理水平尚無法與歐美等發達地區相提並論，然而，她認為日本現在正「走在正確的道路上」，見到愈來愈多的公司，特別是家族企業，開始更積極的與投資者交流，並在董事會中設置至少一位非獨立執行董事。此類舉動令安本有信心預見未來日企的管治水平會進一步提升。
除此之外，顏艾美表示，日本企業逐漸增加的股份回購數量亦令投資者受惠。日經指數經濟電子資料庫系統與摩根士丹利的數據顯示，東證股票價格指數（Topix）的累積真實股份回購數量，從今年年初至6月5日惟8,280億日圓（約520億港元），而過去三年這一數據更是呈大幅上漲趨勢，分別為14,830億，19,980萬億與31,910萬億日圓。
淨資本負債比率15年新低
對此，她解釋安本在面對這些數字時會綜合其現時股價的估值程度，並追溯企業的歷史紀錄，觀察其以往的企業行為是否符合少數股東而非僅為家族自己的利益，以判斷企業回購股份是否只為了扮靚每股收益數據（EPS）。她同時強調，除了企業管治，企業的債務水平也是其重點關注的因素之一。
野村綜合研究所的數據表明，東證指數的淨資本負債比率創下了過去15年來的新低，從2001年的93.2%降低至如今的40.3%。顏艾美指出，若企業存在高槓桿水平，則需要謹慎留意為何其需要如此多負債，這對於公司的發展是否風險過高。而她目前亦見到日本企業的債務水平正逐漸改善，公司手中的淨現金增多也將有利於公司長遠發展。
明報記者
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