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【明報專訊】上半年港股跟隨A股迎接「大時代」，大家以為齊齊迎接牛市，A股卻於最近2個月內忽然暴瀉，令內地政府也要「暴力救市」。到底今次「阿爺」救市是否合理？最後會否演變成經濟「爆煲」？今期「湯文亮會客室」請來資深投資者、才子蕭若元，與大家一同研究今次內地跌市與救市所反映的問題。
˙湯：紀惠行政總裁 湯文亮
˙陸：明報投資及地產版主編 陸振球
˙蕭：資深投資者及時事評論員 蕭若元
陸、湯：近期內地與香港股市「天翻地覆」，有人說「阿爺」救市是瘋狂的，那你對此有何看法？
蕭：內地股市本身為政策市，造出來的是「政策牛」，既然這是政策牛市，當大市下跌，那政府就有責任去救市。如果北京下定決心，就一定可以救到股市，按照整個內地股市已發行股本計，投資者手上約為700萬億元（人民幣•下同），政府將其中3萬億至4萬億元股份接手便能化解危機，在低位接貨，人行亦製造了相同金額出來，當投資者沽出股票後，將金錢都存入銀行，整件事就沒事。但我見到的卻是400年來未曾見過的事，第一就是出動公安拘捕「惡意沽空」者，第二就是給所有上市公司5條路，要不你自己買回所有股票，要不管理層買回所有股票，要不借錢給管理層買回股票，要不派發高息，要不buy back（回購）。
中港基調不同 港股下跌空間小
湯：內地1000多隻A股停牌，假設我是普通股民，會「頂住條氣」，想賣也賣不了，如身在賭場中，我明明正在贏錢，或者只是想離開，但你卻封枱！
陸：香港今次也下跌數千點，但由於吸收了2008年及以前停市經驗，所以相對理性得多。
蕭：香港與內地股市的基調不同，其中香港市盈率11倍橫行了4至5年並無上揚，恒指介乎22,000至24,000點之間，但企業盈利上升了數成，所以港股下跌空間不大，22,000至24,000點更是鐵底，但正因A股停牌潮，才令港股急瀉至23,000多點，令內地持有細價股的投資者全數斬倉。
陸、湯：有些人認為內地政府今次救市，顯示其野蠻一面，對未來經濟開放並非好事。
蕭：今次跌市令人民幣更加不敢開放。為了引入更多外資進入內地，原本打算開放股市及資本帳，但外資不能用公安去嚇他吧，那內地一定不敢再開放，香港便能起到重要的緩衝作用，令香港地位更重要而不可或缺。
陸：數個月前A股不斷攀升，H股卻無人問津，因為A股有大孖沙托上去，現在真正價值投資者或機構投資者要重新審視H股的優勢，變相對香港有利。但傳統智慧指股市比經濟先行6至9個月，今次大跌市是不是內地經濟爆煲先兆？
臨「中等收入陷阱」 內地增長放緩
蕭：經濟體持續20年每年增長約一成，歷史上曾經出現，諸如明治維新、亞洲四小龍均曾試過，但直至遇到「中等收入陷阱」及「路易斯拐點」，令增長不能持續。1980年香港取消抵疊政策，人口不再無限供應，令勞動力價格飈升，當時我做生意時要一年加兩次人工才能挽留員工。內地2012年新增就業人口少於退休人口，人口紅利用完，內地因有一孩政策，到時來勢會更嚴重。亞洲金融風暴其中一個原因，亞洲增長是靠不斷人口補充，一失去了人力補充，就要依據「中等收入陷阱」。一到11,000美元，大部分國家都停滯不前，要再增長則很困難，怎能以倍數增長？
湯：這的確很難做到，內地經濟今年也很難「保七」，不過內地應該能夠造數。
中國人儲蓄多 致通脹不高
蕭：目前內地經濟不會崩潰，只會放緩，原理上每年放緩0.5%至1%增長，因其儲蓄及外匯儲備依然充裕，一有問題就用錢頂住，可以頂住很多年。中國貨幣供應增長佔全球六成，90年代中國貨幣供應只有約10萬億元人民幣，現在則逾120萬億元人民幣，較美國高出一倍。為什麼沒問題呢？是因為中國人傾向將金錢儲蓄而不花費，令貨幣速動性低，所以通脹不高。
陸、湯：會客室首位嘉賓林奮強認為中國好，則香港也好，但其實若中國不好，對香港反有利，就如今次大跌市，市場在內地投資都要考慮，如果上市倒不如選址香港。
蕭：如讀歷史，會得出與林奮強完全相反的觀點，事實是每次內地「愈大鑊」，香港則「愈快樂」，香港就如以前的上海租界，當國內發生動亂時，租界則愈繁榮，今次跌市更突顯香港重要。
■有片睇，在本期「湯文亮會客室」才子蕭若元，與大家一同研究今次內地跌市與救市所反映的問題。欲收看更多內容，可登入：link.mingpao.com/25522.htm
[湯文亮會客室]
˙湯：紀惠行政總裁 湯文亮
˙陸：明報投資及地產版主編 陸振球
˙蕭：資深投資者及時事評論員 蕭若元
陸、湯：近期內地與香港股市「天翻地覆」，有人說「阿爺」救市是瘋狂的，那你對此有何看法？
蕭：內地股市本身為政策市，造出來的是「政策牛」，既然這是政策牛市，當大市下跌，那政府就有責任去救市。如果北京下定決心，就一定可以救到股市，按照整個內地股市已發行股本計，投資者手上約為700萬億元（人民幣•下同），政府將其中3萬億至4萬億元股份接手便能化解危機，在低位接貨，人行亦製造了相同金額出來，當投資者沽出股票後，將金錢都存入銀行，整件事就沒事。但我見到的卻是400年來未曾見過的事，第一就是出動公安拘捕「惡意沽空」者，第二就是給所有上市公司5條路，要不你自己買回所有股票，要不管理層買回所有股票，要不借錢給管理層買回股票，要不派發高息，要不buy back（回購）。
中港基調不同 港股下跌空間小
湯：內地1000多隻A股停牌，假設我是普通股民，會「頂住條氣」，想賣也賣不了，如身在賭場中，我明明正在贏錢，或者只是想離開，但你卻封枱！
陸：香港今次也下跌數千點，但由於吸收了2008年及以前停市經驗，所以相對理性得多。
蕭：香港與內地股市的基調不同，其中香港市盈率11倍橫行了4至5年並無上揚，恒指介乎22,000至24,000點之間，但企業盈利上升了數成，所以港股下跌空間不大，22,000至24,000點更是鐵底，但正因A股停牌潮，才令港股急瀉至23,000多點，令內地持有細價股的投資者全數斬倉。
陸、湯：有些人認為內地政府今次救市，顯示其野蠻一面，對未來經濟開放並非好事。
蕭：今次跌市令人民幣更加不敢開放。為了引入更多外資進入內地，原本打算開放股市及資本帳，但外資不能用公安去嚇他吧，那內地一定不敢再開放，香港便能起到重要的緩衝作用，令香港地位更重要而不可或缺。
陸：數個月前A股不斷攀升，H股卻無人問津，因為A股有大孖沙托上去，現在真正價值投資者或機構投資者要重新審視H股的優勢，變相對香港有利。但傳統智慧指股市比經濟先行6至9個月，今次大跌市是不是內地經濟爆煲先兆？
臨「中等收入陷阱」 內地增長放緩
蕭：經濟體持續20年每年增長約一成，歷史上曾經出現，諸如明治維新、亞洲四小龍均曾試過，但直至遇到「中等收入陷阱」及「路易斯拐點」，令增長不能持續。1980年香港取消抵疊政策，人口不再無限供應，令勞動力價格飈升，當時我做生意時要一年加兩次人工才能挽留員工。內地2012年新增就業人口少於退休人口，人口紅利用完，內地因有一孩政策，到時來勢會更嚴重。亞洲金融風暴其中一個原因，亞洲增長是靠不斷人口補充，一失去了人力補充，就要依據「中等收入陷阱」。一到11,000美元，大部分國家都停滯不前，要再增長則很困難，怎能以倍數增長？
湯：這的確很難做到，內地經濟今年也很難「保七」，不過內地應該能夠造數。
中國人儲蓄多 致通脹不高
蕭：目前內地經濟不會崩潰，只會放緩，原理上每年放緩0.5%至1%增長，因其儲蓄及外匯儲備依然充裕，一有問題就用錢頂住，可以頂住很多年。中國貨幣供應增長佔全球六成，90年代中國貨幣供應只有約10萬億元人民幣，現在則逾120萬億元人民幣，較美國高出一倍。為什麼沒問題呢？是因為中國人傾向將金錢儲蓄而不花費，令貨幣速動性低，所以通脹不高。
陸、湯：會客室首位嘉賓林奮強認為中國好，則香港也好，但其實若中國不好，對香港反有利，就如今次大跌市，市場在內地投資都要考慮，如果上市倒不如選址香港。
蕭：如讀歷史，會得出與林奮強完全相反的觀點，事實是每次內地「愈大鑊」，香港則「愈快樂」，香港就如以前的上海租界，當國內發生動亂時，租界則愈繁榮，今次跌市更突顯香港重要。
■有片睇，在本期「湯文亮會客室」才子蕭若元，與大家一同研究今次內地跌市與救市所反映的問題。欲收看更多內容，可登入：link.mingpao.com/25522.htm
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