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【明報專訊】個別投資者憧憬本月基金粉飾櫥窗效應並帶動港股造好，在11月底已率先入市；惟事與願違的是，恒生指數本月以來下跌532點或2.4%，美股上周五亦大跌。幸好旗下基金早已有適當部署，繼上月錄得逆市逾4%的正回報後，本月在環球股市調整期仍力保不失。個人認為，今年情况與過往不同，市場正很有效率地反映不利因素，令大市向下尋底，故過去的粉飾櫥窗令年底出現升浪，今年不一定會出現。
美加息步伐關鍵
目前市場關注焦點是美國本周二及周三舉行的議息會議。投資界普遍已預期聯儲局是次將加息，但之後的加息步伐仍有不確定因素。假如聯儲局暗示明年第一季會再加息，而且明年每季都會加息一次的話，會為環球股市帶來進一步調整的壓力。旗下基金將因應聯儲局的聲明增持或減持科技股。
目前全球主要經濟體中，僅美國經濟有足夠復蘇力度至足以加息；相對之下，歐洲及日本央行均在進行量寬，中國則已進入減息周期。很明顯，美國目前在全球經濟博弈中取得上風，歐洲及日本表現一般，新興市場則陷於劣勢。值得注意的是，不少新興市場均是能源及商品出口大國，資源價格現已跌至2008年金融海嘯後的低位，有關國家或企業或出現債務違約，屬市場宏觀風險。
就中國經濟情况來說，目前亦出現不少難題。首先，「一帶一路」國策的推行情况不似預期。「一帶」是指「絲綢之路經濟帶」，可理解為中國透過公路或鐵路等基建，經中東或俄羅斯直達歐洲，提升與有關國家的政經往來。不過，隨着叙利亞出現內戰（個人相信是美國搞局所致），現時中東局勢混亂，此路暫時已行不通；至於經俄羅斯直達歐洲，路途較遠，興建鐵路需時多年，加上目前油價已跌至每桶35美元附近，為俄羅斯總統普京政權帶來考驗，未來變數亦因此增加。至於「一路」是指「21世紀海上絲綢之路」，惟近月美國及日本就中國在南海興建島嶼擺出強硬姿態，若中國政府不希望硬拼的話，有關發展也將放緩。
另一方面，目前主要全球經濟體中，以中國最有機會減息以刺激經濟，但在美國快將踏入加息周期中，若中國大幅減息，人民幣貶值速度將更快，故減息與否屬兩難。人民幣將於明年10月獲納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，此前中央對人民幣匯價到底有何取態呢？暫時仍需要觀望。
消費電子展前 候低吸科技股
年結因素方面，不少內地企業債務高企，而且需要在12月借新債還舊債（Roll Over），令市場資金趨緊；另外，銀行一般會在12月收緊貸款增加現金，令其12月底的財務報表比較好看。面對季節性收水，內地企業過去會向財務公司借入年利率高達15％的過橋貸款（Bridging Loan）應急，但今年最大變數是美國加息，若資金因此大幅在內地流走，企業進行上述融資活動會否出現困難呢？這是另一大潛在宏觀風險。
綜合上述分析，港股面對眾多不明朗因素，故旗下基金目前只持有少量長倉，靜觀其變。再向前望的話，明年1月美國拉斯維加斯將舉行國際消費電子展（Consumer Electronic Show），料不少虛擬實體（Virtual Reality、VR）及擴增實境（Augmented Reality、AR）的新產品會亮相，屆時環球科技股料出現新升浪。因此，若本月餘下時間港股進一步調整，旗下基金擬低吸有關股票。
易方資本投資總監
[王華 拆局融合]
美加息步伐關鍵
目前市場關注焦點是美國本周二及周三舉行的議息會議。投資界普遍已預期聯儲局是次將加息，但之後的加息步伐仍有不確定因素。假如聯儲局暗示明年第一季會再加息，而且明年每季都會加息一次的話，會為環球股市帶來進一步調整的壓力。旗下基金將因應聯儲局的聲明增持或減持科技股。
目前全球主要經濟體中，僅美國經濟有足夠復蘇力度至足以加息；相對之下，歐洲及日本央行均在進行量寬，中國則已進入減息周期。很明顯，美國目前在全球經濟博弈中取得上風，歐洲及日本表現一般，新興市場則陷於劣勢。值得注意的是，不少新興市場均是能源及商品出口大國，資源價格現已跌至2008年金融海嘯後的低位，有關國家或企業或出現債務違約，屬市場宏觀風險。
就中國經濟情况來說，目前亦出現不少難題。首先，「一帶一路」國策的推行情况不似預期。「一帶」是指「絲綢之路經濟帶」，可理解為中國透過公路或鐵路等基建，經中東或俄羅斯直達歐洲，提升與有關國家的政經往來。不過，隨着叙利亞出現內戰（個人相信是美國搞局所致），現時中東局勢混亂，此路暫時已行不通；至於經俄羅斯直達歐洲，路途較遠，興建鐵路需時多年，加上目前油價已跌至每桶35美元附近，為俄羅斯總統普京政權帶來考驗，未來變數亦因此增加。至於「一路」是指「21世紀海上絲綢之路」，惟近月美國及日本就中國在南海興建島嶼擺出強硬姿態，若中國政府不希望硬拼的話，有關發展也將放緩。
另一方面，目前主要全球經濟體中，以中國最有機會減息以刺激經濟，但在美國快將踏入加息周期中，若中國大幅減息，人民幣貶值速度將更快，故減息與否屬兩難。人民幣將於明年10月獲納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，此前中央對人民幣匯價到底有何取態呢？暫時仍需要觀望。
消費電子展前 候低吸科技股
年結因素方面，不少內地企業債務高企，而且需要在12月借新債還舊債（Roll Over），令市場資金趨緊；另外，銀行一般會在12月收緊貸款增加現金，令其12月底的財務報表比較好看。面對季節性收水，內地企業過去會向財務公司借入年利率高達15％的過橋貸款（Bridging Loan）應急，但今年最大變數是美國加息，若資金因此大幅在內地流走，企業進行上述融資活動會否出現困難呢？這是另一大潛在宏觀風險。
綜合上述分析，港股面對眾多不明朗因素，故旗下基金目前只持有少量長倉，靜觀其變。再向前望的話，明年1月美國拉斯維加斯將舉行國際消費電子展（Consumer Electronic Show），料不少虛擬實體（Virtual Reality、VR）及擴增實境（Augmented Reality、AR）的新產品會亮相，屆時環球科技股料出現新升浪。因此，若本月餘下時間港股進一步調整，旗下基金擬低吸有關股票。
易方資本投資總監
[王華 拆局融合]
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