保持現金流是致勝之道

【明報專訊】不知不覺5月已過了一半。年頭到現在的投資環境，與我們在這裏之前討論過的整體策略，出來的效果又是如何？


未見大規模棄債買股

其實，今年首4個月的投資環境都甚具挑戰，一點也不易做。因為當人人說東的時候，市場就往西走。當人人說cyclical（周期性股票）應該炒上，defensive（防守性股票）應該炒落的時候，defensive偏偏就穩如泰山，當人人說債巿完蛋時，高息企業債債息已跌到四厘半。記得去年10月底我在本欄寫過一篇題為「現金不是王，現金流才是」和今年2月中一篇題為「債市資金，股市暫難定論」，現在自己看來，大方向也算準繩，看得過去。


「現金不是王，現金流才是」是說當全球央行採取零息政策時，手持太多現金不是上策，保持充足的現金流才是首選，因此我說所有能夠於適量風險幫你增加現金流的工具都應考慮，因此高質素的高息企業債（這與一般人說的垃圾債不同）和優質高息股都是應考慮的工具當中。現在回看大部分優質高息股那怕它悶，年頭到現在，上升勢頭還是最穩健的一類，有些還上破歷史高位。就以美國高息股的常用基準為例（S&P Divs Aristocrats Index），直至5月初，這類型股票已上升了16%。


另外，「債市資金，股市暫難定論」是指年初四方八面都說大批資金將會從債券轉入股市，我們就覺得手持太多現金的就應該配置一部分到高息股上，要說到一下子賣去手上所有高息企業債轉投股票還是言之尚早。現在看來，就以美國高息企業債常用基準為例（Barclays Capital US High Yield Index），頭四個月仍然以8%年回報的方向邁進，什麼債市轉投股市的活動看來不多。因此，今年如果在股票和債券方面沿用這樣穩健而簡單的配置，回報的質素還是可以。


其實，在日圓跌破100算的同時，過去一星期多已先後有歐洲、印度、澳洲、韓國和波蘭等國家宣布減息。再加上歐洲央行和日本已開始了比美國還要厲害的量化寬鬆政策，環球息口的方向要短期內轉勢還是需要更強的理據才成。


環球息口短期轉勢 仍未成氣候

其實，在「債市資金，股市暫難定論」的一篇中，已討論過要長期利率上升，因素有很多。當然，美國聯儲局是否停止買債是現時市場最關注的因素，也是近個星期令美國國庫債債息上升的原因。


要聯儲局停止買債，其中的因素就是美國當地是否有通脹上升的趨勢，這方面不容忽視，下星期再談。


（本文中所述觀點為彭順德的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同）

彭順德

摩根大通私人財富管理香港市場主管