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【明報專訊】美股道指企穩在萬三點水平，德國DAX指數亦接近攻破7000點大關，股市可以說是一片歌舞昇平，反映市場波動的芝加哥期權波動指數（VIX，俗稱「恐慌指數」）跌穿15％的超低水平。看上去，市場似乎仍有再升的動力。不過，根據過往經驗，每逢「恐慌指數」跌穿15％，大市都會高位回吐，歐美股市的調整似乎在即。
15%乃過往VIX「鐵底」
VIX「恐慌指數」在金融海嘯後甚少出現低於15%的水平，VIX的最低水平出現在2004年至2007年初，即投資界的所謂「大穩定時期」（Great Moderation），當時平均VIX指數僅為13.6%，是美股的風光日子。因此，可以說15%是VIX指數的一個「鐵底」，之下難再有大跌空間。2009年初後，雖然VIX指數已有大幅回落，但仍主要在20%水平附近徘徊。
不過，隨着近日市場期望央行出招救市，VIX指數持續回落，到本周再次跌穿15%的超低水平，本周四收市報14.63％。筆者翻查過去數次VIX指數跌穿15%的時刻，發現這對股市都不是好兆頭。今年3月，受惠於歐央行推行兩輪「長期再融資操作」，VIX指數跌穿15%，4月初股市便見頂，標普500指數在之後的2個月內跌了7.76%。去年4月，類似情况亦曾出現，VIX指數跌穿15%，標普500指數兩個月內跌了5.25%。
跌穿15%離場 可成功高位沽貨
除了上述兩次外，VIX過往還有數次跌穿或擦過15%的情况，包括去年2月、7月，2010年的4月、2008年5月，以及2007年10月（見圖），雖然VIX指數每次跌穿或擦過15%，之後都未必一定會急瀉，但至少每次都是道指短期「摸頂」的位置，若投資者每次遇上VIX指數跌穿或擦過15%時就離場，都可以成功在高位沽貨，可以算是一個頗為成功的先行指標，甚有參考價值。
明報記者 謝德健
逢周三、五刊出
15%乃過往VIX「鐵底」
VIX「恐慌指數」在金融海嘯後甚少出現低於15%的水平，VIX的最低水平出現在2004年至2007年初，即投資界的所謂「大穩定時期」（Great Moderation），當時平均VIX指數僅為13.6%，是美股的風光日子。因此，可以說15%是VIX指數的一個「鐵底」，之下難再有大跌空間。2009年初後，雖然VIX指數已有大幅回落，但仍主要在20%水平附近徘徊。
不過，隨着近日市場期望央行出招救市，VIX指數持續回落，到本周再次跌穿15%的超低水平，本周四收市報14.63％。筆者翻查過去數次VIX指數跌穿15%的時刻，發現這對股市都不是好兆頭。今年3月，受惠於歐央行推行兩輪「長期再融資操作」，VIX指數跌穿15%，4月初股市便見頂，標普500指數在之後的2個月內跌了7.76%。去年4月，類似情况亦曾出現，VIX指數跌穿15%，標普500指數兩個月內跌了5.25%。
跌穿15%離場 可成功高位沽貨
除了上述兩次外，VIX過往還有數次跌穿或擦過15%的情况，包括去年2月、7月，2010年的4月、2008年5月，以及2007年10月（見圖），雖然VIX指數每次跌穿或擦過15%，之後都未必一定會急瀉，但至少每次都是道指短期「摸頂」的位置，若投資者每次遇上VIX指數跌穿或擦過15%時就離場，都可以成功在高位沽貨，可以算是一個頗為成功的先行指標，甚有參考價值。
明報記者 謝德健
逢周三、五刊出
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