中港業務攻守兼備 九倉值博

【明報專訊】九倉（0004）上半年收入按年增長87%至182.5億元，扣除一次性項目的核心盈利則增長49%至54.2億元。其中，內地地產發展業務倍數增長，香港物業投資業務則繼續穩步上揚，攻守兼備，值得考慮。


入股綠城 助集團內地大增土儲

九倉上半年內地附屬公司所帶來的已確認銷售增加4.2倍至69.3億元，合同銷售增加21.1%至92億元，最近更已提早達成全年百億的銷售目標。對於九倉入股綠城（3900），筆者認為是一項「蝕極有限」的投資，因為九倉只屬少數權益股東，最壞情况是虧蝕已投入的所有資金，卻可以讓集團間接沾手綠城的龐大土儲，為集團的內地地產發展業務帶來可觀的增長空間，集團於業績報告中就指出，上述入股令集團應佔中國土儲增加50%至1800萬平方米。


此外，集團香港的物業投資業務亦繼續穩步上揚，期內租金收入上升14%至43.8億元，當中兩大支柱海港城及時代廣場，其商場部分的租金收入分別增加20%及13%，至20.7億元及6.6億元。


值得留意的是，面對內地經濟增長放緩，香港的零售市場難免受到打擊。然而海港城及時代廣場的零售銷售總額仍然錄得18%及17%的增幅，較整體市場高出4個百分點及3個百分點，由此可見，上述兩項物業具相當強的防守性。


物業投資業務潛力佳 項目相繼開幕

九倉內地的物業投資業務亦不容忽視，期內租金收入便上漲51%至4.8億元。值得留意的是，隨着成都及重慶等5個國金中心開幕，集團內地物業投資組合的規模將於未來3至4年擴大逾1倍，增長潛力龐大。其中，成都國金中心會最先開幕（預計明年下半年落成），截至目前為止，其預租情况相當理想，逾50%的零售樓面已獲承租或已獲出價洽租，租金水平亦超出集團預期。


據美銀估計，九倉的2012預測每股資產淨值為77.18元，相比其現時的股價48.9元，出現37%的折讓，假設上述折讓幅度收窄至30%，其股價也存在一成的上望空間。


明報記者 崔競文