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【明報專訊】中、美、歐三大經濟體復蘇各有難處，反而造就了三者可能推出前所未見的貨幣政策手段力挽狂瀾。
歐洲要看德國通過買債計劃
先講歐元區，歐洲央行行長德拉吉暗示，只要德國憲法法庭在9月中，宣布歐洲穩定機制（ESM）沒有違憲，歐洲央行相信會隨即推出全新購買歐債計劃：由ESM或歐洲金融穩定工具（EFSF）在一級市場購買成員國國債，歐洲央行則在二級市場購買，實行雙管齊下，務求令歐元區兩大成員國（西班牙、意大利）的債息水平回落至某特定水平、或令這些成員國債息跟德債孳息的差距收窄至某特定目標。如果成事，歐洲央行可能會不設限買債，這樣豈會不涉及印銀紙？豈會不算是歐元版QE（量化寬鬆）？
美國方面，聯儲局在最新公布的議息會議紀錄中，已經講得清清楚楚，除非美國經濟數據大幅且持續好轉，否則再推貨幣政策（所謂QE3）基本上已不可逆轉，關鍵反而在於聯儲局會以什麼形式體現QE3。
美數據決定推QE 料是「核彈級」
為了要證明貨幣政策對挽救市場信心仍有功效，聯儲局已暗示量寬規模可以達到無限大，具體的做法可能是以某經濟指標作為是否繼續購買資產的準則。舉例講，假如以失業率7％為目標，聯儲局將持續購買資產，直至失業率回落至7％方會停止。換言之，這種做法等同容許聯儲局無限量印銀紙購買資產。就量寬的威力而言，今次將會相當於「核彈級」。
目前聯儲局與歐洲央行，皆處於「按着扳機」的狀態——隨時出手；但最能夠殺市場一個措手不及的反而可能來自中國人民銀行。
人行9月7日前後出招機會大
人行在過去8個星期，透過逆向回購協議的方式，累計向市場提供了超過1萬億元人民幣的流動性；連同之前一個月內減息兩次，以及今年內兩度下調存款準備金率等，人行基本上不會排除任何一種放寬銀根的手段，而放寬力度當然同樣不會手軟。
現在問題的關鍵在於哪一個貨幣系統的政策機關會首先出手？表面上歐洲央行率先在9月6日議息，最有機會先發制人，不過，歐洲央行能否無限買歐債，必須要經過德國憲法法庭在9月12日宣判ESM是否合憲的一關。
偏偏9月13日便是聯儲局公布議息結果，兩者不約而同放水的機會相當高。但有趣的是，人行出招向來我行我素，當全球仍在努力解讀9月7日美國公布的就業報告，是否支持聯儲局推出QE3之際，人行當天出手絕不出奇，因為9月9日正是亞太經合峰會的大日子，根據往績，中國這類大日子前夕總會有點動作。
然而，催逼貨幣政策出台的原因，亦可能來自地緣政治因素：假如以色列突襲伊朗核設施，或中日、日韓就島嶼問題劍拔弩張，前者恐怕會加速全球經濟衰退，後者亦會嚇走不少亞洲資金。
屆時中、歐、美三大經濟體的貨幣政策機關，將不可能袖手旁觀，倒不如合力炮製一齣大龍鳳以穩住國際金融市場的信心。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
歐洲要看德國通過買債計劃
先講歐元區，歐洲央行行長德拉吉暗示，只要德國憲法法庭在9月中，宣布歐洲穩定機制（ESM）沒有違憲，歐洲央行相信會隨即推出全新購買歐債計劃：由ESM或歐洲金融穩定工具（EFSF）在一級市場購買成員國國債，歐洲央行則在二級市場購買，實行雙管齊下，務求令歐元區兩大成員國（西班牙、意大利）的債息水平回落至某特定水平、或令這些成員國債息跟德債孳息的差距收窄至某特定目標。如果成事，歐洲央行可能會不設限買債，這樣豈會不涉及印銀紙？豈會不算是歐元版QE（量化寬鬆）？
美國方面，聯儲局在最新公布的議息會議紀錄中，已經講得清清楚楚，除非美國經濟數據大幅且持續好轉，否則再推貨幣政策（所謂QE3）基本上已不可逆轉，關鍵反而在於聯儲局會以什麼形式體現QE3。
美數據決定推QE 料是「核彈級」
為了要證明貨幣政策對挽救市場信心仍有功效，聯儲局已暗示量寬規模可以達到無限大，具體的做法可能是以某經濟指標作為是否繼續購買資產的準則。舉例講，假如以失業率7％為目標，聯儲局將持續購買資產，直至失業率回落至7％方會停止。換言之，這種做法等同容許聯儲局無限量印銀紙購買資產。就量寬的威力而言，今次將會相當於「核彈級」。
目前聯儲局與歐洲央行，皆處於「按着扳機」的狀態——隨時出手；但最能夠殺市場一個措手不及的反而可能來自中國人民銀行。
人行9月7日前後出招機會大
人行在過去8個星期，透過逆向回購協議的方式，累計向市場提供了超過1萬億元人民幣的流動性；連同之前一個月內減息兩次，以及今年內兩度下調存款準備金率等，人行基本上不會排除任何一種放寬銀根的手段，而放寬力度當然同樣不會手軟。
現在問題的關鍵在於哪一個貨幣系統的政策機關會首先出手？表面上歐洲央行率先在9月6日議息，最有機會先發制人，不過，歐洲央行能否無限買歐債，必須要經過德國憲法法庭在9月12日宣判ESM是否合憲的一關。
偏偏9月13日便是聯儲局公布議息結果，兩者不約而同放水的機會相當高。但有趣的是，人行出招向來我行我素，當全球仍在努力解讀9月7日美國公布的就業報告，是否支持聯儲局推出QE3之際，人行當天出手絕不出奇，因為9月9日正是亞太經合峰會的大日子，根據往績，中國這類大日子前夕總會有點動作。
然而，催逼貨幣政策出台的原因，亦可能來自地緣政治因素：假如以色列突襲伊朗核設施，或中日、日韓就島嶼問題劍拔弩張，前者恐怕會加速全球經濟衰退，後者亦會嚇走不少亞洲資金。
屆時中、歐、美三大經濟體的貨幣政策機關，將不可能袖手旁觀，倒不如合力炮製一齣大龍鳳以穩住國際金融市場的信心。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
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