日用品相對樂觀 維達看高一線

【明報專訊】本港7月份零售貨值按年升幅大幅度放緩至3.8%，鑑於本港零售業主要由內地旅客帶動，由此推斷，內地零售相信亦不會好到哪裏去。不過，不同消費品衝擊的程度不同，例如日常生活消費品所受到的衝擊便較小。紙巾製造商維達（3331），值得看高一線。


毛利半年升3.6百分點 料持續

首先看一看維達上半年業績，公司收入按年增長31.6%至28.9億元，集團毛利率按年擴闊3.6個百分點至31.3%，主要受惠於原材料木漿價格下滑，亦因此，公司毛利增長幅度大於收入，增長48.7%至9億元。


股東應佔盈利增長35.1%至2.6億元，增長幅度小於毛利，主要是人民幣貶值導致集團錄得450.5萬元的外匯虧損。


筆者認為，毛利率擴闊的部分具一定持續性。維達預料，木漿價格未來18個月都不會上漲，因為市場需求減少、產能增加。值得留意的是，維達言行一致，上半年存貨周轉期按年下跌22天至123天。如果維達認為木漿價格會回升，存貨周轉期理應上升，周轉期下跌反映集團認為木漿價格會再跌。


進軍紙尿片業務 產能足夠

此外，維達計劃進軍紙尿片以及衛生巾業務，這有助集團分散業務。關於紙尿片業務，其第一條生產線已於7月完工，9月將會投產，爭取於2015年開始貢獻盈利。集團亦維持2015年達到100萬噸產能的目標，較去年底增加1.1倍，假設集團銷量每年增長兩成，上述新增產能足夠應付2012年至2017年的銷量增長。


論估值，維達現時的2012預測市盈率為19.4倍，相比起競爭對手恒安國際（1044）的27.9倍，出現接近三成的折讓，估值較為吸引，保守一點，可待維達估值回落至17倍至18倍（股價回落至10.6元至11.2元）才吸納。


明報記者 崔競文