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【明報專訊】聯儲局上周一如市場預期推出QE3，環球股市即時起舞，港股上周五便急升接近600點。筆者認為，QE3帶來了一個重要啟示：環球的低息環境會再持續一段時間，擁有高息概念、估值相對吸引的內銀板塊值得考慮。諸多內銀股中，筆者首推工行（1398）。
QE3刺激消費 製造業壞帳料改善
內銀板塊估值相對吸引是有其原因。首先，人民銀行先後兩次不對稱減息後，內銀的盈利能力難免受到打擊。不過，由於內銀板塊的股價已經因此大幅調整，而人民銀行再次不對稱減息的機會不大，筆者認為，內銀板塊現時的股價已經反映減息方面的負面影響。
其次，內地經濟增長放緩，內銀板塊上半年的不良貸款和逾期貸款均有所增加，這成為籠罩內銀板塊的一大陰霾。工行的不良貸款也較去年底增加3%至751.3億元（人民幣．下同），3至6個月的逾期貸款更加較去年底增加1.1倍至94億元。但是，值得留意的是，一般而言，銀行的不良貸款中製造業的佔比最高，工行的製造業不良貸款佔比達四成。隨着聯儲局推出QE3，引發財富效應，相信會刺激美國人增加消費，這對中國的出口、製造業均會有一定幫助，有望減輕內銀板塊來自不良及逾期貸款方面的負擔。
下望空間小 上望潛力高
論估值，工行十分吸引。翻查往績，工行12個月預測市帳率的平均值為2倍，低於上述平均值一個標準差的水平為1.5倍，低於上述平均值兩個標準差的水平為1倍。鑑於工行現時的2012預測市帳率只有1.13倍，換言之，工行股價現時的下望空間有限，上望潛力卻較高。
另一方面，工行現時的2012預測股息率高達6.07厘，息率亦十分吸引。建議投資者可以於4元水平收集此股，目標價5元，跌穿3.6元水平止蝕。
明報記者 崔競文
QE3刺激消費 製造業壞帳料改善
內銀板塊估值相對吸引是有其原因。首先，人民銀行先後兩次不對稱減息後，內銀的盈利能力難免受到打擊。不過，由於內銀板塊的股價已經因此大幅調整，而人民銀行再次不對稱減息的機會不大，筆者認為，內銀板塊現時的股價已經反映減息方面的負面影響。
其次，內地經濟增長放緩，內銀板塊上半年的不良貸款和逾期貸款均有所增加，這成為籠罩內銀板塊的一大陰霾。工行的不良貸款也較去年底增加3%至751.3億元（人民幣．下同），3至6個月的逾期貸款更加較去年底增加1.1倍至94億元。但是，值得留意的是，一般而言，銀行的不良貸款中製造業的佔比最高，工行的製造業不良貸款佔比達四成。隨着聯儲局推出QE3，引發財富效應，相信會刺激美國人增加消費，這對中國的出口、製造業均會有一定幫助，有望減輕內銀板塊來自不良及逾期貸款方面的負擔。
下望空間小 上望潛力高
論估值，工行十分吸引。翻查往績，工行12個月預測市帳率的平均值為2倍，低於上述平均值一個標準差的水平為1.5倍，低於上述平均值兩個標準差的水平為1倍。鑑於工行現時的2012預測市帳率只有1.13倍，換言之，工行股價現時的下望空間有限，上望潛力卻較高。
另一方面，工行現時的2012預測股息率高達6.07厘，息率亦十分吸引。建議投資者可以於4元水平收集此股，目標價5元，跌穿3.6元水平止蝕。
明報記者 崔競文
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