QE3下未必利買債

【明報專訊】美國聯儲局於上周宣布推出第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3），延長低息承諾至2015年中，刺激風險資產急升。最重要的是聯儲局提出每月買入400億美元按揭抵押債券，直至勞動市場好轉為止。聯儲局雖已表明會購買更多債券，但投資者是否亦要追隨此策略？不一定。


至目前為止，聯儲局大量購入美國國庫債券已令國債孳息率下降，價格上升。10年期國債孳息率已從2008年11月稍為高於3厘，跌至現時只有1.8厘，目前流通在外的美國國債，聯儲局持有的百分率不足20%。


債價已太高 孳息不吸引

不過，聯儲局只是影響市况的因素之一。事實上，市場的走勢千變萬化，瞬息萬變。儘管聯儲局現時在按揭抵押證券及樓市作出較大措施，但並無改變這個關鍵的經濟因素。


歐債危機及憂慮美國陷入政治僵局，令不少投資者持續逃避風險。聯儲局決定增購債券，顯然是為了改善經濟欠佳。至於債券的孳息率，主要由商業周期及投資者願意承擔風險的大氣候帶動，在這氣候下，即使聯儲局並無增購債券，債券的孳息率也會下跌。


事實上，聯儲局若能以增購債券來推動經濟增長，並減低市場視為之風險，亦會令一些人認為聯儲局如從無購買債券，國債孳息率可能跌得更低。我們對此說法不敢苟同，而且認為聯儲局購買債券對於較廣泛經濟及投資氣氛的影響相對溫和。


減持定息債 看好股票

展望未來，若然現時美國經濟錄得持續增長，歐洲央行等各方面也在推動歐元區「勉強應付」危機，那麼儘管推行QE3與否，美國國庫券甚至是按揭抵押證券的孳息率將在來年上升並不為奇。以現時的全球孳息率水平而言，大多的優質政府債券及投資級別債券看來已非常昂貴。由於短期內政策帶動孳息重回正常水平的機會微乎其微，我們建議減持定息債券。總結來說，雖然股市在夏季升幅過度，現時仍在回落的階段，加上臨近年底前仍可能出現事件導致股市調整，我們仍始終較看好投資於已發展市場股票之策略。


Kevin Gardiner

巴克萊歐洲、中東及非洲投資策略部主管