日系車不振 寶馬經銷商寶信受惠

【明報專訊】寶信汽車（1293）宣布收購內地另一家寶馬經銷商，鞏固其寶馬經銷商地位。釣魚島事件令日系和德系汽車中國市場份額差距拉大，寶信也間接受惠。


收購同業 進軍北方

寶信在8月底宣布以3.05億美元（23.79億港元）向花旗、私募基金Pangaea One、Apollo Global Management 等賣方，收購在內地從事豪華汽車經銷業務的NCGA Holdings Limited。收購代價中，2.326億美元將以現金支付，同時會向賣方發行總值5816萬美元債券，年利率為5.65%厘。餘下代價將通過發行2857萬股代價股份支付，發行價為3.974元，佔已擴大後發行股本的1.12%。


被收購公司現時在中國華北、東北及西北一帶（包括北京、河北省、黑龍江省、陝西省、山東省、天津及新疆維吾爾族自治區）擁有及經營12家經銷店和8個展廳，包括8家寶馬/迷你的經銷店、2家路虎捷豹經銷店、1家保時捷經銷店和1家沃爾沃（富豪）經銷店。收購除可豐富集團的豪華及超豪華汽車品牌組合外，還可擴大集團的經營地域，因集團現時主要於華東（包括上海、江蘇省及浙江省）從事經銷業務。


不過，收購代價並不便宜。以被收購公司截至去年12月底止的資產淨值2.31億美元計算，收購價相當於1.32倍市帳率。被收購公司上年度除稅及特殊項目後淨利潤為660萬美元（較10年度的3218萬美元大幅下滑近80%），收購價相當於逾46倍往績市盈率，遠比寶信的15倍往績市盈率為高。


估值追落後 上望5.35元

釣魚島事件令日系汽車銷售下滑，德系汽車成為最大受益者。事實上，早在事件發生前，日系和德系汽車的中國市場份額差距已見擴大。8月份日系和德系轎車分別銷售17.32萬輛和22.26萬輛，分別佔轎車銷售總量的20%和25.76%，差距超過5個百分點。相信在釣魚島事件，差距將進一步擴大，主打德國車經銷的寶信亦將間接受惠。


寶信上半年度盈利大幅增長63%至3.33億元，全年盈利料可達到10億元，現價預測市盈率約10倍，是合理價值。若估值貼近中升（0881）的11倍，目標價可見5.35元。


黃瑋傑