建築業回升 新昌看高一線

【明報專訊】上周五本欄提到香港建築業處於上升周期，那麼有什麼股票能受惠呢？

第一隻想起的股票當然是中國建築（3311），筆者亦於2011年12月6日的「李克強看重保障房，利好中國建築」中提及，當時的着眼點是內地的保障房。雖然股價已經從那時的5.66元大升了56%到昨天的8.84元（筆者當時寫到「但50％至100%的回報仍然是很有可能的」），但明年的市盈率仍只有12倍，應該仍有一定的上升空間。


除中國建築外，另外一隻便是新昌（0404）。


相信讀者對這家老牌建築公司不會陌生，不少香港的大型公私型項目亦出於其手，如啟德機場貨運大樓、居屋第一期沙田穗禾苑、中半山雅賓利大廈及科技大學第二期等。


新昌的盈利於1997年創了1.1億元高峰（當時是3月年結，現在是12月年結）後便無以為計，其後盈利波動很大，直至近幾年才緩步上升，去年更創歷史新高，達到1.7億元。


今明兩年收入有保證

讀者可能會擔心這個美好的勢頭能否持續？

新昌手上未完成合約額（Orders On Hand）從2009年底的57億元（包括合營公司的應佔權益•下同），大升77%到2010年底的100億元，2011年則上升14%到114億元。從過去幾年的財務數據，可以得出手頭未完成合約大約為營業額的2倍，這亦跟行內一般的工程年期平均1年至3年脗合。2011年的比例為1.8倍，可以說今年及明年的營業額是很有保障的。


加上計及7月份拿到的幾份總值140億元的新合約，包括沙中線（與Samsung C&T合營）及澳門銀娛渡假村2期，手頭未完成合約已經達到230億元。如保守地剔除當中100億的低利潤指定次承判商工程，手頭未完成合約亦有130億元。


筆者較重視具有領先作用的新合約則從2009年的36億元，大升123%到2010年的81億元，2011年則下跌15%到69億元。今年的上半年為21億元，但如計及上述7月份的40億元新合約（剔除100億低利潤指定次承判商工程後），頭7個月的新合約為61億元，已經基本達到2011年全年的水平。只要在餘下的幾個月再拿到新單，可以預期全年新合約應能做到正增長。留意新合約取決於每個項目招票的時間及金額，因此波動較大，但我們可以看到整體的趨勢是向上的。


由於篇幅所限，下回再續。


股飈

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