產銷增毛利率穩 三江可考慮

【明報專訊】化工板塊近日有「鑊氣」，炒作的是業務復蘇概念，不過，這樣的概念只宜短炒，要從中選一隻股價表現或較具持久力的股份，產銷量增長有保證、毛利率回穩、估值廉宜、股息吸引的三江化工（2198），值得考慮。


產品需求穩定 業務具抗逆性

首先看一看此股的業務，集團主力生產環氧乙烷，相關業務佔集團總收入接近九成，環氧乙烷主要應用於製造清潔劑以及化妝品，兩者需求受經濟不景影響的程度較輕，因此，集團業務會較其他化工股具抗逆性。此股是少數上半年收入、盈利可以雙雙錄得增長的化工股，集團收入按年增長21%至10.9億元（人民幣．下同），股東應佔盈利增長28%至2億元。


值得留意的是，三江化工旗下的聯營公司三江湖石，其第一期環氧乙烷生產設施將於今年9月完全投產，此外，集團第4期環氧乙烷生產設施亦將於今年12月完全投產，屆時，環氧乙烷總產能將由現時的每年18萬公噸，增加80%至每年33萬公噸。當然，產量大增是一回事，能否賣出又是另一回事。不過，筆者認為，市場應該有能力消化集團的新增產能。


事實上，隨着第三期環氧乙烷生產設施於去年5月正式投產，集團環氧乙烷總產能增加50%至每年18萬公噸，即使如此，集團上半年環氧乙烷銷量按年增加近四成至9.8萬公噸，相當於集團全年環氧乙烷總產能的一半，反映市場已經消化第三期環氧乙烷生產設施所帶來的新增產能。


此外，集團的整體毛利率亦回穩，維持於20.9%，與去年同期的20.8%相若，產銷量增長有保證、毛利率又回穩，這對集團盈利表現是一個好兆頭。論估值，此股現時的2012預測市盈率只有5.2倍，算廉宜，2012預測股息率達到5.6厘，則十分吸引。入市攻略︰2.38元水平入市，初步目標價2.62元，跌穿2.22元水平止蝕。


明報記者 崔競文