抗生素價回升 聯邦製藥博見底

【明報專訊】市場近期吹起一股炒作弱勢股的熱潮，只要業務出現轉勢信號，股價即時會被炒起。筆者認為，面對內地抗生素價格回升，業務相信已經走過最艱難時期、估值低殘、走勢落後的聯邦製藥（3933），值得考慮。


上半年成功轉虧為盈

受中國醫藥「限價令」以及「限抗令」雙重打擊，聯邦製藥旗下主打抗生素產品6-APA，銷售均價於去年拾級而下，這拖累集團去年全年純利按年大幅度倒退近九成，下半年更加錄得虧損。


來到上半年，6-APA的銷售均價終於在每千克150元人民幣水平企穩，集團亦成功扭轉去年下半年錄得虧損的頹勢，不過，集團股東應佔盈利仍然要按年下跌45%至1.7億元，這主要受整體毛利率大幅度收窄6.3個百分點至29.3%拖累。


業績公布後，集團股價曾經做好，不過很快就掉頭回落，接着橫行至今，整整一個半月。筆者認為，這某程度上與投資者並不看好內地抗生素市場會繼續復蘇有關。


不過，集團近日表示，已經上調6-APA的出廠價格至每千克190元人民幣，較上半年的銷售均價上升逾兩成，這有助集團整體毛利率回升。此外，主要競爭對手亦有跟隨加價，反映抗生素市場的需求面確有改善，因此，筆者認為，行業以至集團業務應該已經走過最艱難時期。


今年股價大幅跑輸同業

值得留意的是，面對內地的「限抗令」，聯邦製藥以及中國製藥（1093）其實一樣受到影響。不過，中國製藥的抗生素業務只佔收入四成，而聯邦製藥主攻抗生素，因此，聯邦製藥所受到的打擊會是較大，這亦反映於兩者的股價表現上。


事實上，聯邦製藥股價今年迄今累跌1.2%，相比起中國製藥股價今年迄今累升44%，表現明顯落後。不過，隨着內地抗生素價格回升，聯邦製藥具備追落後概念。論估值，集團現時的2012預測市帳率只有1.1倍，與過去平均值1.7倍亦相差一段距離，估值吸引。入市攻略︰可於3.9元水平入市，初步目標價4.8元，跌穿3.6元水平止蝕。


明報記者 崔競文