廠遷東南亞 第一太平長線看好

【明報專訊】筆者預期，將有愈來愈多生產線由中國轉移往東南亞，不少國際性基金經理應在逐步把資金買入相關資產，在該區多國有深厚業務基礎的第一太平（0142）應能受惠這一趨勢。


中國生產成本 遠高於東南亞

成本上升，風險增加，是生產漸漸由中國轉移往東南亞的兩大原因。以玩具和製衣業為例，廣東省平均徵稅及費用較東南亞國家高1倍，工人月薪超過400美元，較東南亞地區高1倍到3倍。很多做廠的上巿公司人工約佔收入10％至20%，人工升一成，利潤率便會去掉1至2個百分點，對於一盤利潤率約5％至10%的生意來說，1至2個百分點已相當要命，廠家肯定會考慮到成本較平的地區生產。


內地政治風險在增加

另外，中國的政治風險在增加。中央政治常委數目現在是9人，BBC報道，新一屆很可能調整至7人，這是一個很大的變動，一次政治利益的重新分配，交接後能否保持平穩難料。我相信，一些國際大廠會將部分生產調離中國往附近的東南亞，以減少風險。在這趨勢下，東南亞經濟增長可能中長期跑贏中國，在東南亞多國有深厚基礎的第一太平料可受惠。


無論怎樣看，投資第一太平都非常穩健。


第一， 它是老牌綜合企業，大家信它。基金經理要買東南亞增長，它會是首批選擇。


第二， 第一太平的業務本身就非常穩健。今年上半年的總營運溢利中，38%來自菲律賓電訊商PLDT（寬頻及流動電話服務）、19%來自菲律賓綜合基建營運商Metro Pacific Investment（公路、鐵路、醫院）、36%來自印尼食品生產商Indofood（去過印尼的朋友會發現，幾乎間間超巿都有它的即食麵賣）。這些活動全都和民生有關，相當穩健，令人買得放心。


第三， 細心再看第一太平的兩大業務PLDT和Metro Pacific Investment。它們的營業額收的是當地貨幣，至於採購方面，筆者相信很多還是要向海外採購（例如電訊設備）。歐美政府猛印銀紙，供應增加，歐美貨幣相對亞洲貨幣在貶值，這有利減低第一太平的採購成本。


第四， 公司有穩定的股票回購計劃。今年6月就宣布，會根據現有的兩年期股份購回計劃，打算分配約3.3億港元，相當於2011年經常性溢利約10%，在6月1日至2013年5月31日期間，回購公司股份。公司這一舉動予人信心，並能支持股價。


綜合券商預期，第一太平今年預測巿盈率9.4倍，股息率2.7厘，不是很平又不是很貴。筆者還是覺得值得買入，以享受生產活動轉移的趨勢。


土砲

逢周四刊出