【明報專訊】本港人民幣產品日益豐富，保本可選人民幣定存、國債，願意承擔風險不妨買入非投資級別之點心債、港交所上市的人民幣計價證券（ETFs及REITs等）、人民幣期貨等。其中值得一提的是，不少人是出於人民幣升值前景作出的投資，對人民幣作為貨幣在國際市場應用並不了解。事實上，由於人民幣並非自由流通貨幣，認識人民幣國際化的進程，對作出正確的投資決策十分有必要。
年初迄今，離岸人民幣兌美元升值2.1%，在岸人民幣升值1.1%，這遠低於去年人民幣升幅4.86%。有人問，中國既然想要推進人民幣國際化，是否意味着會繼續支持人民幣大幅升值呢？一個很簡單的邏輯是，人民幣快速升值有助於提高它於國際市場的接受程度。施羅德經濟研究部首席經濟師Keith Wade指出，2008年以來歐美經濟去槓桿化對中國出口造成嚴重影響，考慮到歐、美債務問題短期內難以解決，中國政府決不會希望人民幣大幅升值，以致出口行業陷入困境，故人幣只會被允許緩慢升值。他預計2013年底人民幣對美元匯價錄6.1（即1美元兌6.1元人民幣），2014年底達6.0。在他看來，投資者對人民幣產品的期望不宜過於看重貨幣升值，而應以整體收益率為準。
人幣國際化 須與金融改革同步
美國聯儲局公布QE3後，人民幣應聲而上。Keith Wade續稱，由於扭曲操作（OT）將於年底到期，預期美國近期會繼續加推QE4，故美元將會受壓，換言之，有機會刺激人民幣上行。
專門研究國際分工、生產力及中國長期經濟發展的劍橋大學金融歷史中心高宇寧博士表示，雖然有專家指人民幣國際化應加快進程，但相信中央還是會選擇循序漸進，特別是「十八大」選出的以習近平為首的新一屆領導班子重視從現實出發，應會將人民幣國際化進度控制在與中國金融市場的發展相適應。他指出，人民幣國際化的瓶頸正在於內地金融市場發展程度較低，例如銀行利差較大，大型商業銀行藉此攫取了大量其他企業的利潤，此類問題稱之為「金融抑制（Financial Repression）」，金融抑制之下，內地市場很難完全對外開放。換言之，中國要首先推進利率市場化、匯率改革、資本帳目開放，才能有效落實人民幣國際化。
世界主要支付貨幣排名 升至16位
除貨幣升值外，不少投資者擔心人民幣流動性不足。事實上，人民幣在不同領域的發展程度參差。在信用狀方面，人民幣為繼美元、歐元後的第三大貨幣；今年年中人民幣在世界主要支付貨幣中排名亦由2年前的35位升至16位，但它在外匯交易市場之排名卻停滯不前。目前除美元外，人民幣可直接兌換的貨幣僅有日圓。高宇寧表示，人民幣國際化主要在人民幣貿易結算方面發展得迅速，但這一領域在流動渠道上靈活性最低。他指出，人民幣境內外的流入、流出將主要依靠繼續發展人民幣合格境外投資者機制（RQFII）、境外直接投資（FDI）及海外人民幣貸款。
高宇寧續稱，「我認為與前面提到的在岸市場相比，離岸人民幣市場才是真正國際化的部分，因為一種貨幣能稱之為國際貨幣，它需要由第三方去使用。」他看好香港作為離岸人民幣中心，被問及香港與倫敦發展離岸人幣市場的特點，他稱，「可以打個比喻，香港就像是作批發，倫敦更像零售」。
料2016年點心債規模達1.5萬億
Keith Wade則指出，英國政府也十分樂於在倫敦發展離岸人民幣業務，倫敦作為全球最大外匯交易中心，充沛的市場胃納及大量專業人士匯聚成為它進一步發展為離岸人民幣中心的基礎。
被問及人民幣點心債，高宇寧預期，2016年點心債的市場規模將達1.5萬億元人民幣。截至今年10月底，點心債規模為950億。
明報記者 王小青
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