VIP成引擎 銀娛可再展翅

【明報專訊】港股高位整固，早前強勢板塊呈回吐，但由於市場資金仍然充裕，預料大市目前只屬「大漲小回」局面，在調整市况下，不妨留意基本面漸入佳境的濠賭股，澳門去年博彩收入按年升逾13%至逾3,000億元，上月博彩業收入更大升20%，遠優於去年11月7.9%增長，當中銀河娛樂（0027）市佔率在同業中增長之冠，料可受惠於貴賓廳業務（VIP）全面復蘇，今年股價可續「鳳凰展翅」，可等待回調至近30元水平收集。


估值較金沙呈折讓

銀娛上月股價突破30元關後，近日升至近34元遇阻力，上周五收報32.05元，由於未來增長鞏固，現價只相當於預測2013年企業價值對EBITDA（除稅、息、折舊及攤銷前利潤）的11倍，低於行業平均13倍及自2008年以來歷史均值11.4倍，亦較行業龍頭金沙中國（1928）的15.5倍呈折讓近29%，估值不算昂貴。


隨着內地經濟回暖，市場預期澳門今年博彩收入可按年升10至15%，其中受經濟敏感度較高的貴賓廳（VIP）業務，已從去年第4季起復蘇，由於銀娛旗下貴賓廳佔EBITDA比重高達51%（見附圖），在行業中最高，預料未來增長動力最為顯著。據花旗統計，銀娛上月在澳門博彩市佔率，由去年11月的16.2%升至期內18.2%增長領先同業，花旗透過行業渠道了解，銀娛本月首6日市佔率已進一步升至18.9%。


未來項目多 增長動力足

銀娛自2002年取得澳門博彩經營權後，近10年大力發展博彩及酒店業務，公司在路氹擁有最大的未開發地段，隨着銀娛旗艦項目「澳門銀河」第一期落成支持公司近年快速增長，第二期料至2015年中開幕，對中期增長提供動力。


坐擁巨額現金 不愁資源擴展

「澳門銀河」的第3及第4期計劃，預料將於今年底及2014年初開始動工，分別在2016至2018年期間分階段開幕，計劃投入400億至500億元。公司截至2012年第3季度末，坐擁現金約126億元，相信公司有足夠資源以支付路氹項目資本需要。