【明報專訊】中國經濟回暖，帶動澳門貴賓廳（VIP）市場開始復蘇，VIP業務比重最高的銀河（0027），可望得益最大。此外，集團旗下「澳門銀河」第二期為下一批開幕的新賭場，中長線業務的增長前景亦相當可觀，可謂長短皆宜。
先看看大環境，中國經濟於去年第4季已經確認轉勢，展望今年，中央政府相信會以寬鬆的貨幣政策、必要時再附上進取的財政政策，維持經濟的增長勢頭。鑑於澳門博彩收入以至VIP市場表現與中國經濟息息相關，兩者料可受惠。
貴賓廳比重大 受惠中國復蘇
事實上，上述利好因素已經開始反映於澳門博彩數據上。澳門去年12月份博彩收入按年增長19.6%至282.5億元（澳門元•下同），創下去年4月以來最大的單月升幅。另一邊廂，VIP博彩收入於去年11月重拾增長之後，增長率於去年12月更加進一步回升至9%。
面對VIP市場開始復蘇，VIP業務對EBITDA佔比最高的銀河（51%，高於行業平均的39%），得益會是最大。除此之外，集團旗下「澳門銀河」第二期為下一批開幕的新賭場，預料將於2015年落成，第三期最快亦可望於2016年啟用，鑑於該項目規模相當於第一及第二期的總和，集團短中長線業務前景均相當可觀。
值得留意的是，廣州至珠海的城際鐵路於去年底開通，預料亦可以帶動即日往返澳門的內地旅客人數大幅上升。高盛便預期，今年訪澳旅客人數將會因此重上升軌，由去年下半年的-2%，回升至今年全年的+7%。
新賭場較多的路氹區會是最具優勢，德銀就預期，路氹區今年的盈利增幅可望高達26%至30%，相較之下，半島區今年的盈利增幅預料只有單位數字。由此觀之，有賭場位於路氹區的銀河，會是其中一位贏家。
論估值，銀河今年的預測EV/EBITDA為13.4倍，低於同業金沙（1928）的16.8倍，仍然吸引。投資者可以考慮於33至34元水平吸納，初步目標價38.5元，跌穿31元止蝕。
明報記者 崔競文
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