【明報專訊】已預告去年業績會「見紅」的內地體育用品股龍頭李寧（2331），昨宣布擬發行「可換股證券」形式，集資最多18.7億元。股東每持有2股股份，可認購1份可換股證券，初始轉換價為3.5元，較公告前收市價折讓44%。李寧解釋，以可換股證券形式籌資可有效解決股東股權被稀釋的問題。不過，獨立股評人David Webb就批評不公開供股的做法對小股東「非常不公平」，剝奪小股東出售供股權的權利。
李寧去年引入私募基金TPG等投資者時，已集資近7.5億元人民幣（約9.3億港元），一年過去，即要再次抽水，今次向股東集資達18.7億元。李寧表明，集資所得將主要用於早前公布的整體變革計劃，同時優化集團的資本架構（詳見另稿）。
基金經理﹕恐李寧財務較預期差
李寧再次集資，市場早有估計，只不過以較市價大幅折讓的供股，務求逼股東「捐錢」的態度較令人意外，有基金經理稱，「一直以為TPG會再向李寧投錢，沒想到反過來問我們要錢。」同時李寧集資幅度超過預期，亦令投資者擔心李寧的財務况狀或遠較估計為差，「為什麼不等業績出來後，大家有更多透明的資訊時才拿錢呢？恐怕是擔心到時候就拿不到了。」該名基金經理說，不少投資者昨日即以腳投票，脫手離場。李寧股價昨大挫14.7%至5.3元。
另一個惹來爭議的，是李寧罕有地以發行「可換股證券」形式，而非一般的公開供股方式抽水。大股東非凡中國（8032）、TPG及GIC已承諾足額認購各自的可換股證券。而所有未被認購的可換股證券，將由非凡中國和TPG以60%及40%的比例包底。李寧發行可換股證券的建議，還需股東大會通過。
李寧執行副主席金珍君昨解釋說，其目的是為了解決股權被稀釋的問題。「這個特權（指供股）是給股東的，不是給其他人。這能夠解決大股東和小股東利益博弈的問題。」主席李寧則說，這是董事會認真研究後，從財務顧問提供的多種方案中選擇出的「較為合適、對股東較為公平的方案。」
小股東隨時每股損失0.9元
不過，獨立股評人David Webb有不同看法。他說，公開發售和普通供股看似相同，但二者有很大區別。Webb指出，李寧方案的問題在於股東沒有供股權可出售，且換股價大幅折讓（約44%）。以昨日李寧收市價5.3元粗略計算，每個供股權價值1.8元，因每2股供1份可換股證券，股東若忘記登記換股證甚或不知道此事，每股就損失0.9元或17%。「這對小股東股東來說是非常不公平的」。
明報記者 李萌
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