QDII2胎動 「港股直通車」或重啟

【明報專訊】近日，關於QDII2（合格境內個人投資者）的提法在資本市場備受關注，被擱置已久的「港股直通車」制度再次闖進投資者的視線。


QDII2細則或5月份出爐

有消息人士稱，QDII2操作細則可能會在今年5月份「證券行業創新發展論壇」召開前後公布，而春節後監管部門將會與業內討論合格投資者的認定辦法、資金託管方案等具體事宜。


所謂QDII（合格境內機構投資者），是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經該國有關部門批准，有控制地，允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業務的一項制度安排。


QDII只允許散戶通過合資格境內機構投資者投資境外市場。QDII2則是QDII的「升級版」，允許散戶直接投資境外資本市場。


事實上，此前內地監管層已放出積極信號。中國人民銀行在年度工作會上明確提出要積極做好QDII2試點工作，這是內地監管層首次提及QDII2。中國證監會主席郭樹清近日也在不同場合多次明確表示，年內將在適合時間推廣QDII2，要逐步開放、拓寬居民直接參與境外市場的管道，使居民個人資本交易實現正規化、便利化。


「港股直通車」漸進

QDII2的推出很容易讓人聯想到「港股直通車」。早在2007年8月，中國外匯管理局就選定天津濱海新區作試點，允許內地個人以自有外匯或人民幣購匯直接投資香港股市，由此引發熱議。這也是最早意義上的「港股直通車」。但隨後因擔憂金融安全、A股持續下跌、技術障礙等一系列因素，該制度很快被擱置。


儘管從字面上來看，QDII2即將開閘的政策並不僅限於投資香港市場，但考慮到香港是國內投資者進行境外投資的最前沿，因此二者的相關系數不可謂為不高。事實上，在中國人民銀行首次提及QDII2時，官方媒體配發評論稱，QDII2「即此前市場一直熱議的港股直通車制度」。


港股直通車制度的本質是放寬境內個人對外投資的限制，部分觸及中國資本專案開放等重要問題，本來就極具爭議性。但值得注意的是，時下的環境亦與2007年不可同日而語，跨境貿易人民幣結算、跨境人民幣貸款試點、境外機構進入銀行間債市以及QFII（合格境外機構投資者）、QDII、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）等試點均已展開，而試點的結果證明資本專案開放並非洪水猛獸，中國的金融市場和投資者能夠適應資本專案開放。


此外，目前A股和H股的相對估值與當時的情况已經逆轉，當前市場做多A股的熱情旺盛，因而重現境內資本大肆流出購買相對低價的H股的情况應該是小概率事件。


QDII2不存在技術障礙

QDII2不存在任何技術障礙。在QDII制度下，內地居民買港股的通道已經存在，券商毋須加設投資平台，只要開一個個人外匯帳戶即可買賣。


當然，期盼QDII2再給港股帶來一波大牛市亦不大現實。畢竟國際資本大量流入香港的情况已經持續了相當一段時間，當前香港地區金融產品的價格相對已經較高。


馮其十