中興通訊 醞釀轉勢

【明報專訊】中興通訊（0763）1月20日發盈警，預告2012年將蝕25億至29億元（人民幣•下同），有紀錄以來，中興從未有一年蝕錢，2012年是最差的一年。然而，從種種迹像顯示，中興已決心改革，正醞釀轉勢。這些迹像包括︰


有決心改革 敢於認錯

一，敢於認錯。去年勁蝕，一個主因是公司在第4季確認了低毛利海外合同，令當季毛利率按年跌了11個百分點。公司不再拖延，在會計上處理掉低毛利合同，是敢於認錯的表現。


二，中興長期被應收帳問題困擾。可是，盈警通告指出，公司加強了現金流管理，去年全年經營現金流會呈正數。大家應該留意，中興去年首3季的經營現金流是負58億元，經第4季一季的努力，就可令全年變正，可以想像，公司應在第4季下了相當大的力度，對付應收帳問題。


三，公司加緊賣掉非核心業務，以求輕身上陣。去年11月，出售長飛投資，預料有收益4.5億至8.5億元；去年9月，轉售中興特種，預料有投資收益3.6億至4.4億元。估計陸續有來。


四，中興在2010年4月換了總裁（由殷一民改為史立榮）。殷一民在中興的總收入，由2009年的603萬元跌至2010年94萬元，史立榮則由166萬元升至243萬元。替換總裁不但牽動原總裁的利益，也牽動公司很多人的利益，可以想像一次這樣的替換可以遇到多少阻力，中興也願意替換，顯示其決心。新總裁坐定一兩年了解情况，就可動手改革。


改善人工成本 切除蝕錢業務

五，由2004至2011年，中興的總員工人數每年都在膨脹，每年增加5296至14,887人。情况去年上半年逆轉，公司減員2806人（總員工數86,980）。公司有意精簡人手。


有決心改革，是否代表中興會成功？我覺得會。2007年至2012年，公司的營業額年年增長，2012年首3季的收入已高於2011年。一家公司最怕無生意無營業額，有生意有營業額，就有望透過節省成本，帶來盈利。就算是我這樣的外人，也看到中興起碼兩個方面可以大省成本。


首先，是人工成本。中興人工佔收入比是14%。綜合六家規模較細的國內核心電訊設備商的人工收入比（長江通信、新海宜、亨通光電、大唐電信、中天科技、烽火通信），它們只是2％至9%，比一比就可見中興的改善空間很大；2011年華為每個員工為公司帶來的盈利是8萬元，中興只是不到2萬元，再一次顯示中興的改善空間。其次，亞洲（除中國）和歐美澳佔2011年總收入41%，它們的毛利率只有19％至26%，這肯定蝕錢，因為行政行銷研發開支佔中興收入28%，賺埋的毛利不夠付這些開支。只要停掉蝕錢業務，留下賺錢業務，就已幫了很大忙。


中興現水平股價（14元至15元），已跌到2009年起步位，巿帳率1.7倍已是除金融海嘯以來的低位，風險相當有限。只要改革成功，升幅應相當可觀。


土砲

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