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【明報專訊】有些股票，只有買貴，不會買錯。中國建築（3311）就是一個好例子。
為何不會買錯？中國城鎮化加速，乃大勢所趨。城鎮化當然就要起很多東西，和以前不同，中國應不會粗放式亂起垃圾，而應會有針對性地進行建築，這對建築商的技術水平，會有更高的要求。中國建築成立超過30年，一路服務香港巿場，主觀覺得，香港人做事嚴謹過大陸人，香港都侍候得好，大陸還有何難度？對中國建築的技術水平，筆者沒有懷疑。它相對港企和民企還有一個好處，就是肯定收到數，不會有很大應收帳問題，這和它母公司是財雄勢大的中國海外（0688）有關。
未完成合約充裕 收入有保證
筆者喜歡中國建築，還因它盈利的穩定性（stability）和可預見性非常高（visibility）。截至去年中，中國建築的手頭未完成訂單是659億港元，這是2011年營業額的4倍有餘，這個數字告訴你，中國建築未來幾年的收入都已有保證，這已令人很放心。
這659億元的未完成合約，可帶來多少利潤？由2010年起，中國建築的純利率就穩定在8％至10%。中國建築的業務模式，是先確定訂單，再在工程進行時靠省成本賺錢，內地與香港通脹穩定，要省成本不難，維持8％至10%純利率應無問題，按此推算，這659億元合約，帶來的盈利應在53億元至66億元，這是2011年純利的3.5至4.4倍。假設這些訂單分三年入帳，即未來三年每年賺15億元至20億元，絕無問題，盈利也保證了，令人更加放心。
實際的盈利數字可能比我估的更高，因為中國建築的純利率可能高於8％至10%。回顧歷史，2010年前，中國建築的純利率在2％至5%之間，之後大升至8％至10%。這主要因為中國大陸佔收入的比重由約20%升至40%（現在都大約這水平），而其利錢又較好，所以提高了總體純利率。隨大陸城鎮化加快，中國建築來自大陸的訂單應更多，推高純利率。
大巿在升，中國建築這樣令人放心的股票，當然就不會平賣。2013年預測巿盈率14倍，建築股中最貴。可是，如果與其歷史巿盈率幅度（8至18倍）比較，現在於其中，不是平，但也未到頂，不算貴。老實講，中國建築要倍升絕不容易，但中長線而言，買了之後，帶契了你贏一到兩成應無問題，而且是穩穩陣陣地贏。
土砲
逢周四刊出
為何不會買錯？中國城鎮化加速，乃大勢所趨。城鎮化當然就要起很多東西，和以前不同，中國應不會粗放式亂起垃圾，而應會有針對性地進行建築，這對建築商的技術水平，會有更高的要求。中國建築成立超過30年，一路服務香港巿場，主觀覺得，香港人做事嚴謹過大陸人，香港都侍候得好，大陸還有何難度？對中國建築的技術水平，筆者沒有懷疑。它相對港企和民企還有一個好處，就是肯定收到數，不會有很大應收帳問題，這和它母公司是財雄勢大的中國海外（0688）有關。
未完成合約充裕 收入有保證
筆者喜歡中國建築，還因它盈利的穩定性（stability）和可預見性非常高（visibility）。截至去年中，中國建築的手頭未完成訂單是659億港元，這是2011年營業額的4倍有餘，這個數字告訴你，中國建築未來幾年的收入都已有保證，這已令人很放心。
這659億元的未完成合約，可帶來多少利潤？由2010年起，中國建築的純利率就穩定在8％至10%。中國建築的業務模式，是先確定訂單，再在工程進行時靠省成本賺錢，內地與香港通脹穩定，要省成本不難，維持8％至10%純利率應無問題，按此推算，這659億元合約，帶來的盈利應在53億元至66億元，這是2011年純利的3.5至4.4倍。假設這些訂單分三年入帳，即未來三年每年賺15億元至20億元，絕無問題，盈利也保證了，令人更加放心。
實際的盈利數字可能比我估的更高，因為中國建築的純利率可能高於8％至10%。回顧歷史，2010年前，中國建築的純利率在2％至5%之間，之後大升至8％至10%。這主要因為中國大陸佔收入的比重由約20%升至40%（現在都大約這水平），而其利錢又較好，所以提高了總體純利率。隨大陸城鎮化加快，中國建築來自大陸的訂單應更多，推高純利率。
大巿在升，中國建築這樣令人放心的股票，當然就不會平賣。2013年預測巿盈率14倍，建築股中最貴。可是，如果與其歷史巿盈率幅度（8至18倍）比較，現在於其中，不是平，但也未到頂，不算貴。老實講，中國建築要倍升絕不容易，但中長線而言，買了之後，帶契了你贏一到兩成應無問題，而且是穩穩陣陣地贏。
土砲
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