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【明報專訊】近期歐洲債務危機似乎又再升溫，市場認為主因是西班牙及意大利政局不穩，兩地債息顯著上升所導致，但筆者反而覺得，是因為三年期長期再融資操作（LTRO）提前還款規模超過市場預期，令市場人士憂慮此舉將影響銀行短期拆借所致。
如果大家記得，為避免信貸危機，歐洲央行（ECB）亦做過一次救市大行動，它在2011年12月和2012年2月先後實施兩輪三年期LTRO，放款規模超過1萬億歐元，令當時市場資金變得充裕，銀行體系暫時能夠放鬆一口氣。但根據規定，銀行可選擇提前還款，即從2013年的一月起，借貸的歐洲銀行可以償還第一輪LTRO貸款，而今個月底，是第二輪。
歐豬國家融資成本增
據報道，截止今年1月30日，已有278間銀行參與第一輪三年期LTRO的第一批提前還款，還款數量約為1372億歐元，佔當時借貸銀行總數的一半以上。「欠債還錢，天公地義」，不過「早還錢」與「遲還錢」，對市場會帶來什麼效果才是重點。
筆者認為，第一：當銀行提早還錢後，市場資金流動性便會減少，而且ECB的資產負債表縮小，可以說是變相ECB退市；第二，銀行將之前的「蟹貨」贖回並重新計入財務帳目，會對銀行融資有影響，而且使歐債的孳息率拉高，增加歐豬國家的融資成本。
去年年中，是歐盟的最危險的時候，可以說是幾乎「散」，大量資金由歐豬五國的銀行體系流出，令市場擔心銀行出現擠提；因此一方面ECB要下重藥（無限買債），另一方面，歐盟希望盡快實施所謂的「銀行聯盟」（Banking Union），即假設西班牙的銀行有難，其他歐盟國家要一齊出手拯救。
不過，筆者覺得歐洲銀行聯盟的核心定義並無真正發揮，因現在其重心傾向監管銀行體系風險居多，而非共同負擔風險。
歐洲銀行體系仍脆弱
概括而言，現時歐洲銀行體系仍然脆弱，加上LTRO提早還款，將影響銀行之間的短期拆借，令市場人士憂慮銀行體系的健全性，隨時影響環球股市的神經線。
黃元山
GNEC投資管理
[email protected]
如果大家記得，為避免信貸危機，歐洲央行（ECB）亦做過一次救市大行動，它在2011年12月和2012年2月先後實施兩輪三年期LTRO，放款規模超過1萬億歐元，令當時市場資金變得充裕，銀行體系暫時能夠放鬆一口氣。但根據規定，銀行可選擇提前還款，即從2013年的一月起，借貸的歐洲銀行可以償還第一輪LTRO貸款，而今個月底，是第二輪。
歐豬國家融資成本增
據報道，截止今年1月30日，已有278間銀行參與第一輪三年期LTRO的第一批提前還款，還款數量約為1372億歐元，佔當時借貸銀行總數的一半以上。「欠債還錢，天公地義」，不過「早還錢」與「遲還錢」，對市場會帶來什麼效果才是重點。
筆者認為，第一：當銀行提早還錢後，市場資金流動性便會減少，而且ECB的資產負債表縮小，可以說是變相ECB退市；第二，銀行將之前的「蟹貨」贖回並重新計入財務帳目，會對銀行融資有影響，而且使歐債的孳息率拉高，增加歐豬國家的融資成本。
去年年中，是歐盟的最危險的時候，可以說是幾乎「散」，大量資金由歐豬五國的銀行體系流出，令市場擔心銀行出現擠提；因此一方面ECB要下重藥（無限買債），另一方面，歐盟希望盡快實施所謂的「銀行聯盟」（Banking Union），即假設西班牙的銀行有難，其他歐盟國家要一齊出手拯救。
不過，筆者覺得歐洲銀行聯盟的核心定義並無真正發揮，因現在其重心傾向監管銀行體系風險居多，而非共同負擔風險。
歐洲銀行體系仍脆弱
概括而言，現時歐洲銀行體系仍然脆弱，加上LTRO提早還款，將影響銀行之間的短期拆借，令市場人士憂慮銀行體系的健全性，隨時影響環球股市的神經線。
黃元山
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