【明報專訊】金價大跌，不少人就此認定，各主要央行連年的超寬鬆貨幣政策，終於未能如預期般推高通脹，導致上周美國通脹掛鈎債券（Treasury Inflation-Protected Securities，簡稱TIPS）遭投資者沽售。不過，全球最大債券基金公司PIMCO創始人、「債王」格羅斯（Bill Gross）上周五於Twitter上則建議買入TIPS，稱此舉可保護投資者不受通脹影響。
不少港人買入香港政府發行的通脹掛鈎債券iBond抗通脹，甚至為退休金保值，但TIPS是對應美國通脹，且二者掛鈎通脹的方式不同，究竟趁低價買入越洋TIPS是否明智呢？
美國的通脹掛鈎債券市場全球最大，TIPS有三種存續期，為5年、10年及30年，每半年派息一次。它與iBond的最大差異在於，其本金（Principal）會跟隨通脹調節，而支息利率固定。即當通貨膨脹時，債券本金向上調整，投資者收取連利息的絕對金額因本金增加而增加。假如不幸債券持有期間是通縮環境，到期時本金較原票面本金少，投資者最終將收回原票面本金，而非縮水的通脹調整本金。因而，從理論上看，雖然不似iBond有1%的最低保證利率回報，TIPS也是有賺無蝕，且有機會既享受每半年派息，又獲資本增值回報。
TIPS回報計算複雜
不過，由於TIPS孳息率一般表現為同年期國債孳息率與平衡通脹率（Breakeven Rate，反映通脹預期）之差，近年國債債息極低，TIPS一經拍賣便錄負孳息率。近來5年期、10年期TIPS的孳息率便分別錄-1.348厘及-0.667厘。
Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威指出，即便最初孳息率為負，未必表示投資TIPS將會蝕錢，因為就算是溢價買入，只要通脹預期向上，TIPS投資價值就會增加。但他表示，投資TIPS並不能抵抗香港通脹，美國通脹預期經常變動，它並不能視作穩定性高的投資品，加上回報計算方法頗複雜，未必適合一般零售投資者。今年3月，美國CPI同比增長1.5%，而香港CPI按年增幅為3.6%。
龐寶林：通脹預期 可參考金價走勢
東驥基金管理董事總經理龐寶林則指出，美國通脹預期有機會走高，但暫時要不要趁低價買入TIPS博反彈，投資者可分段操作，並將金價變動作為參考，因為金價可以較有效反映市場對通脹的預期。他稱，金價急跌後重新於每盎司1400美元以上喘定，不太保守的投資者可買入小量TIPS，若金價確認未能升穿1500美元，則不宜繼續持有，反之，可再行增持。
針對格羅斯建議買入TIPS，安盛投資管理通脹掛鈎債券高級投資組合經理Marion le Morhedec及Jonathan Baltora均指出，春季通常是一年中通脹掛鈎債券的旺季，因為價格指數一般會走高，但今年金價、油價大跌，通脹勢必回軟。不過，從中期來看，這也是買入TIPS較吸引的一次機會。他們認為，不僅美國TIPS被低估，英國、歐元區的通脹掛鈎債券同樣值得增持，原因是這類資產反映未來通脹，而非目前價格指數水平，鑑於全球央行繼續量寬措施及普遍增加了對通脹的接納程度，未來通脹有條件走高。他們續稱，投資者與其集中買入美國TIPS，不如分散於不同國家發行的通脹掛鈎債券，一來有助資產多元化，二來非美國投資者也可藉此爭取與本地通脹水平相近的回報。
Pyramis投資組合經理Bill Irving則指出，未來12個月投資TIPS的回報已很難與過去數年媲美，因為其孳息率已極低，意味着債價上漲空間不大，而過去數年三分之二的回報源自債價上升，餘下才是票面息及通脹帶動的收益。
明報記者 王小青
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