歐續減息 加速歐元區分裂

【明報專訊】歐洲央行總裁德拉吉較早前講過，如果歐元區的經濟形勢轉差，將會毫不猶豫推出更多貨幣政策措施。碰巧德國最近公布的製造業採購經理指數，錄得5個月來最大幅度萎縮；其後公布的IFO商業景氣信心指數，亦連續兩個月倒退，投資者紛紛憧憬，本周四歐洲央行將破天荒把指標利率再降0.25厘，降至0.5％水平，跟英倫銀行看齊。


只可惜，德國總理默克爾對歐洲央行可能減息的觀點毫不領情。她反而覺得，歐洲央行如果加息，德國會更加感恩。有關言論，令不少投資者百思不得其解。


歐央行低息救窮國 熱錢湧德

其實道理很簡單，德國人重生產、怕通脹、人民講求生活穩定。不過，歐洲央行貨幣政策的重心，早已傾向優先顧及一班窮兄弟國的需要：原本希望透過低息，與及強大的資金流動性，幫窮兄弟國盡快走出困境，但結果事與願違，資金只是大量湧入德國，令德國境內的借貸成本超乎常理地低之餘，便宜資金四竄，連德國物業市場亦開始升溫。


為了迎接9月的國會大選，默克爾當然要為所屬政黨拉票，此刻尤其關心保障選民的財富。如果息率能夠回升，至少國民的儲蓄也不會蒸發太快。不過，相信歐洲央行不會因為德國的需要，貿易恢復加息。


德人不愛買樓 平均身家遜塞國

早前歐洲央行一份研究報告，毫不避諱地指出，德國人的平均身家（即平均資產淨值），原來連塞浦路斯也不如。這主要是由於大部分德國人沒有置業或投資物業的風氣，反觀歐元區其他成員國的國民則由於普遍持有物業，在低息與歐洲央行持續提供大量流動性的環境下，房產物業就算「有價無市」，一眾窮兄弟國的國民，身家亦會水漲船高，就算只是「紙上富貴」亦可以帶來良好的自我感覺。


歐元購買力有異 成員國終會「出事」

這份報告的重要之處，在於它凸顯出，同一張歐元鈔票，在德國境內的購買力，與在其他（尤其南歐）成員國境內的購買力，原來可以差天共地。在正常情况下，資金自然會繼續流向德國資產，直至德國資產價值上漲至與其他成員國看齊為止。否則，容許一個貨幣聯盟存在多種購買力，最終一定會有成員國「不支倒地」。塞浦路斯實施外匯管制，本來就是貨幣聯盟的大忌，因為這樣明顯違反了讓同一貨幣在成員國之間自由進出的基本要求。難怪有專家預言這是歐元區解體的先兆。


因此歐洲央行進一步減息，只會加深德國與其餘16個歐元區成員國之間的經濟鴻溝，表面上央行好像為扭轉歐元區經濟的頹勢不斷一分力，實際上是加速歐元區的分裂。


德倘不再節衣縮食 添歐元區生機

與其讓歐洲央行冒險減息，倒不如寄望德國一直堅持的「節衣縮食」立場生變。對默克爾來講，目前她所屬的執政黨，正面對兩大勢力夾擊：一方主張配合其他歐元區成員國，盡快以「增長」（Growth）取代「節衣縮食」（Austerity）的方針；另一方則主張德國退出歐元區，重新起用德國馬克作為貨幣。只要默克爾所屬政黨不夠票贏出大選，德國一直堅持的「節衣縮食」立場，便有可能出現變數，歐元區的未來反而多了一線生機。


王冠一

冠一資產管理首席策略師

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