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【明報專訊】俄羅斯與挪威這兩個依靠石油出口收益支撐經濟發展的國家，最近不約而同皆向本身的石油儲備基金打主意，希望可以幫政府財政一把，支持國家經濟繼續繁榮。不過，雙方各有煩惱，又絕非單純靠石油儲備基金可以輕易解決。
俄羅斯正面對近年罕見的經濟挑戰。由於歐洲石油大客戶需求下跌、供應歐洲的天然氣又被壓價，嚴重威脅俄國政府的財政收入，但俄國政府既不敢亂增發國債籌資（公開市場對多年前俄債違約仍心有餘悸），又難以透過擴大財赤去刺激經濟復蘇，財政政策挽救經濟似乎此路不通。
俄遇「兩難」 難發國債擴財赤
雖然普京與梅德韋傑夫（前總統）三番四次承諾，會加快開放俄國國企私營化步伐，但外資對投資俄國資產始終抱有戒心，生怕當地法制仍不足以保障海外投資者利益。俄國央行不敢隨便減息，就是因為擔心加速外資撤離，而另一因素則是通脹高企不下的問題。
普京無計可施，惟有打石油儲備基金主意應急，算是下策。但禍不單行的是，俄國石油儲備基金的規模原來不斷萎縮，由5年前的1370億美元，收縮至目前大約只有839億美元。由於基金主要收入來自出售石油與天然氣收益，以及投資海外低風險證券的些微回報，如果還要幫補政府財政（據聞初步構思每年調撥150億美元幫補財政預算），基金入不敷支的狀况恐怕會急劇惡化。照此推算，石油儲備基金對幫助普京擺脫經濟困局的作用相當有限。
石油儲備基金萎縮
至於另一邊廂的挪威，經濟狀况異常良好，調撥石油儲備基金純粹為加大財政政策的火力，不過招來各方批評，認為現政府只不過為部署4個月後國會大選而搞些小動作而已。
其實，撇除政治因素不提，挪威的經濟神話是否能夠一直延續下去，已開始成為疑問。挪威政府剛下調了今年整體經濟增長（包括石油因素）預測接近一半，至只有1.4％；即使扣除石油因素，全年經濟增長亦由原來增長2.9％降至2.6％，反映政府對經濟前景並不樂觀，當中產油量下跌與石油需求下降導致油價受壓，相信是挪威政府大刀闊斧實行擴張性財政政策的主要原因。
挪威經濟神話 持續性成疑
挪威政府不惜動用石油儲備基金，除了為刺激經濟增長之外，更重要的似乎是銳意加速挪威經濟轉型。有鑑於北海油田藏量日漸枯竭，能源商就算投放再多資源開發勘探，石油經濟長遠計將會對挪威發展的效益愈來愈小。因此，挪威政府最近大膽在財政預算案中，提出稅務改革，一方面加重石油企業的稅務負擔，另一方面則減輕非石油企業的稅務負擔。目標十分明顯，就是希望盡快扭轉過度依賴石油工業的經濟形態。
在可見的將來，環保能源可能大行其道，加上天然氣等潔淨能源有機會取代傳統石油與燃煤地位，挪威及早「轉舵」降低對石油業的依賴，實為未雨綢繆的明智之舉。俄國只有及早察覺能源生態的改變並進行經濟結構改革，方為上策。
王冠一
冠一資產管理 首席策略師
www.wongsir.com.hk
俄羅斯正面對近年罕見的經濟挑戰。由於歐洲石油大客戶需求下跌、供應歐洲的天然氣又被壓價，嚴重威脅俄國政府的財政收入，但俄國政府既不敢亂增發國債籌資（公開市場對多年前俄債違約仍心有餘悸），又難以透過擴大財赤去刺激經濟復蘇，財政政策挽救經濟似乎此路不通。
俄遇「兩難」 難發國債擴財赤
雖然普京與梅德韋傑夫（前總統）三番四次承諾，會加快開放俄國國企私營化步伐，但外資對投資俄國資產始終抱有戒心，生怕當地法制仍不足以保障海外投資者利益。俄國央行不敢隨便減息，就是因為擔心加速外資撤離，而另一因素則是通脹高企不下的問題。
普京無計可施，惟有打石油儲備基金主意應急，算是下策。但禍不單行的是，俄國石油儲備基金的規模原來不斷萎縮，由5年前的1370億美元，收縮至目前大約只有839億美元。由於基金主要收入來自出售石油與天然氣收益，以及投資海外低風險證券的些微回報，如果還要幫補政府財政（據聞初步構思每年調撥150億美元幫補財政預算），基金入不敷支的狀况恐怕會急劇惡化。照此推算，石油儲備基金對幫助普京擺脫經濟困局的作用相當有限。
石油儲備基金萎縮
至於另一邊廂的挪威，經濟狀况異常良好，調撥石油儲備基金純粹為加大財政政策的火力，不過招來各方批評，認為現政府只不過為部署4個月後國會大選而搞些小動作而已。
其實，撇除政治因素不提，挪威的經濟神話是否能夠一直延續下去，已開始成為疑問。挪威政府剛下調了今年整體經濟增長（包括石油因素）預測接近一半，至只有1.4％；即使扣除石油因素，全年經濟增長亦由原來增長2.9％降至2.6％，反映政府對經濟前景並不樂觀，當中產油量下跌與石油需求下降導致油價受壓，相信是挪威政府大刀闊斧實行擴張性財政政策的主要原因。
挪威經濟神話 持續性成疑
挪威政府不惜動用石油儲備基金，除了為刺激經濟增長之外，更重要的似乎是銳意加速挪威經濟轉型。有鑑於北海油田藏量日漸枯竭，能源商就算投放再多資源開發勘探，石油經濟長遠計將會對挪威發展的效益愈來愈小。因此，挪威政府最近大膽在財政預算案中，提出稅務改革，一方面加重石油企業的稅務負擔，另一方面則減輕非石油企業的稅務負擔。目標十分明顯，就是希望盡快扭轉過度依賴石油工業的經濟形態。
在可見的將來，環保能源可能大行其道，加上天然氣等潔淨能源有機會取代傳統石油與燃煤地位，挪威及早「轉舵」降低對石油業的依賴，實為未雨綢繆的明智之舉。俄國只有及早察覺能源生態的改變並進行經濟結構改革，方為上策。
王冠一
冠一資產管理 首席策略師
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