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【明報專訊】德銀昨日發表報告，將內房股融創（1918）的評級從「買入」突然降至「沽售」，目標價更大削21%至5.25元，令融創股價當場遭殃。券商調整評級本屬平常，德銀此次叫沽卻引來罕有關注，主要因為德銀此前對內房股的評級一律為「買入」，融創此次卻一舉「榮升」為德銀唯一的沽售對象。融創董事長孫宏斌接受本報訪問時稱，市場有不同聲音很正常，更笑言股價下跌是投資者補倉的好機會。
早前21券商「零看淡」
融創去年以來就是不少券商的「心頭好」，花旗更不惜筆墨多番唱好，稱之為「首選中的首選」。昨日之前，融創在彭博統計的21個券商中保持19個「買入/跑贏大市」及2個「持有」評級。打破融創「零看淡」紀錄的，竟是內房大好友德銀。報告一出，即拖累融創股價昨日下挫5.6%（已剔除除淨日對股價影響）、收市報5.73元。
據彭博統計，德銀分析師曾兆東（Tony Tsang）共對13家內房股作出評級，除了融創昨日被降級外，其他12家至今仍均被評為「買入」。
質疑利息資本化 損日後盈利
德銀唱淡融創的報告，有洋洋灑灑21頁之多，主要質疑融創在會計上將大部分利息資本化至未來各年，勢將變相增加日後財務成本、損害盈利預期。此外，德銀指融創傾向直接向其他地產商洽購已有項目公司，而非在土地市場公開投地，因而需要為年代久遠的項目繳交高額土地增值稅（LAT）。其中，若將LAT考慮在內，近期即將成交、總價高達90億元的上海黃浦區項目恐怕並不如市場想像般「好賺」，利潤率僅與一般項目相若（見表）。
孫宏斌：收到的電話幫我抱不平
融創董事長孫宏斌昨日接受本報採訪時，被問及德銀指稱，表示「市場有不同聲音很正常，我心態很好」，更笑言股價下跌是投資者補倉的好機會。不過，他亦對於德銀觀點一一反駁，指出利息資本化的做法在業內十分普遍，融創該部分利息佔核心盈利比例較高，僅因為集團本身凈負債率接近100%、在業內靠前，不足為奇。至於收購項目公司引致較高LAT，也早已考慮在協商價格之內，否則黃浦區項目作價定會高於90億元水平。「我不相信這是一份客觀的報告，今天很多投資者給我打電話，大多數也都是為融創打抱不平的。」
事實上，德銀去年至今一向青睞內房板塊，今年稍早還因在電子郵件中暗諷唱淡內房股的同行，鬧出一段小風波。此番德銀突然轉態「針對」融創，令市場頗為意外。本報昨日嘗試聯繫曾兆東詢問更多詳情，但截稿前未能成功。
明報記者 杜婧
早前21券商「零看淡」
融創去年以來就是不少券商的「心頭好」，花旗更不惜筆墨多番唱好，稱之為「首選中的首選」。昨日之前，融創在彭博統計的21個券商中保持19個「買入/跑贏大市」及2個「持有」評級。打破融創「零看淡」紀錄的，竟是內房大好友德銀。報告一出，即拖累融創股價昨日下挫5.6%（已剔除除淨日對股價影響）、收市報5.73元。
據彭博統計，德銀分析師曾兆東（Tony Tsang）共對13家內房股作出評級，除了融創昨日被降級外，其他12家至今仍均被評為「買入」。
質疑利息資本化 損日後盈利
德銀唱淡融創的報告，有洋洋灑灑21頁之多，主要質疑融創在會計上將大部分利息資本化至未來各年，勢將變相增加日後財務成本、損害盈利預期。此外，德銀指融創傾向直接向其他地產商洽購已有項目公司，而非在土地市場公開投地，因而需要為年代久遠的項目繳交高額土地增值稅（LAT）。其中，若將LAT考慮在內，近期即將成交、總價高達90億元的上海黃浦區項目恐怕並不如市場想像般「好賺」，利潤率僅與一般項目相若（見表）。
孫宏斌：收到的電話幫我抱不平
融創董事長孫宏斌昨日接受本報採訪時，被問及德銀指稱，表示「市場有不同聲音很正常，我心態很好」，更笑言股價下跌是投資者補倉的好機會。不過，他亦對於德銀觀點一一反駁，指出利息資本化的做法在業內十分普遍，融創該部分利息佔核心盈利比例較高，僅因為集團本身凈負債率接近100%、在業內靠前，不足為奇。至於收購項目公司引致較高LAT，也早已考慮在協商價格之內，否則黃浦區項目作價定會高於90億元水平。「我不相信這是一份客觀的報告，今天很多投資者給我打電話，大多數也都是為融創打抱不平的。」
事實上，德銀去年至今一向青睞內房板塊，今年稍早還因在電子郵件中暗諷唱淡內房股的同行，鬧出一段小風波。此番德銀突然轉態「針對」融創，令市場頗為意外。本報昨日嘗試聯繫曾兆東詢問更多詳情，但截稿前未能成功。
明報記者 杜婧
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