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【明報專訊】幾個認識多年的客戶和朋友讀了我上星期的專欄 ——「保持現金流是致勝之道」之後，來電與我討論了幾句關於下一步應該如何部署，特別是在全球利息低企，債券息口不斷下降的情况下，如何維持現金流的策略。
美企業債貴 蘋果債息僅半厘
我覺得策略不用改，因為在全球央行對息口採取的策略和大環境人口老化的整體方向下，穩定收入還是重點。要開始改變的反而是投資心態，對整體投資回報的期望要實際一點，和在投資工具的配置上需要開始作一些調整。以往一直倚賴債券給予的現金流，可能是時候作些調整，因為優質的現金流可以從股票取得。如果債券比重太多，要開始作適當的調整。其實，我們在這裏打從去年10月到現在，當市場說什麼債券資金開始轉到股票云云，我們還是認為應該靜觀其變，現金水平太高就應該調配一些到高質素高股息的股票上，要大舉賣出優質企業債券轉投股票還有待觀察。但是，當時不作太大轉動並不代表永遠都不會。我認為所有資產調配行動都要看大環境和價格水平。
先講企業債價格，一些美國企業債近期實在是到了頗貴的水平。過去幾個月先後看見如Bristol-Myers發5年期債於1厘的水平，運動服裝公司Nike的10年債只需付2.27厘，微軟雖然是AAA公司，但你借五年錢給它，它給你0.99厘年息，你願意接受嗎？最誇張是蘋果，雖然有超高的現金在手，但也不甘後人地大舉企業債至170億美元，它的三年期債只付半厘息，而且還非常搶手。當我們活在企業債息到了這麼低的水平時，可能是時候要考慮別的工具能給予較高的現金流了。
提供現金流，其中的一種工具就優質高息股。上星期我們談過防守型（defensive） 的股票年頭到現在表現一直強勁，其中一個原因是防守型股一般都具備頗高股息，平均至3厘水平，比周期性（cyclical） 的股票股息的1.8厘高。雖然這類防守型高息股的巿盈率已被抄高，但當市場整體需求還以高現金流的優質投資工具着眼時，可能貴還是貴得有理由。
保持適當現金流 可平衡投資
當環球經濟方向還處於相當不明朗的因素下，保持適當的現金流還是致勝之道，但在組合上應該漸趨平衡，企業債券的比重如果以前是太高的話，就應漸漸減下來，轉用優質高息股來承擔保持適量現金流的角色。
（本文中所述觀點為彭順德先生的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同。）
彭順德
摩根大通私人財富管理香港市場主管
美企業債貴 蘋果債息僅半厘
我覺得策略不用改，因為在全球央行對息口採取的策略和大環境人口老化的整體方向下，穩定收入還是重點。要開始改變的反而是投資心態，對整體投資回報的期望要實際一點，和在投資工具的配置上需要開始作一些調整。以往一直倚賴債券給予的現金流，可能是時候作些調整，因為優質的現金流可以從股票取得。如果債券比重太多，要開始作適當的調整。其實，我們在這裏打從去年10月到現在，當市場說什麼債券資金開始轉到股票云云，我們還是認為應該靜觀其變，現金水平太高就應該調配一些到高質素高股息的股票上，要大舉賣出優質企業債券轉投股票還有待觀察。但是，當時不作太大轉動並不代表永遠都不會。我認為所有資產調配行動都要看大環境和價格水平。
先講企業債價格，一些美國企業債近期實在是到了頗貴的水平。過去幾個月先後看見如Bristol-Myers發5年期債於1厘的水平，運動服裝公司Nike的10年債只需付2.27厘，微軟雖然是AAA公司，但你借五年錢給它，它給你0.99厘年息，你願意接受嗎？最誇張是蘋果，雖然有超高的現金在手，但也不甘後人地大舉企業債至170億美元，它的三年期債只付半厘息，而且還非常搶手。當我們活在企業債息到了這麼低的水平時，可能是時候要考慮別的工具能給予較高的現金流了。
提供現金流，其中的一種工具就優質高息股。上星期我們談過防守型（defensive） 的股票年頭到現在表現一直強勁，其中一個原因是防守型股一般都具備頗高股息，平均至3厘水平，比周期性（cyclical） 的股票股息的1.8厘高。雖然這類防守型高息股的巿盈率已被抄高，但當市場整體需求還以高現金流的優質投資工具着眼時，可能貴還是貴得有理由。
保持適當現金流 可平衡投資
當環球經濟方向還處於相當不明朗的因素下，保持適當的現金流還是致勝之道，但在組合上應該漸趨平衡，企業債券的比重如果以前是太高的話，就應漸漸減下來，轉用優質高息股來承擔保持適量現金流的角色。
（本文中所述觀點為彭順德先生的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同。）
彭順德
摩根大通私人財富管理香港市場主管
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