新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上周有一則很富戲劇性的新聞。話說花旗上周二（5月21日）出報告，將華能（0902）及華電國際（1071）的評級，從「買入」分別下調至「中性」及「沽售」，理由是第3季度有減電價風險，兩者股價次日即大跌8%及10%。花旗的報告出街後，其他券商即群起「護駕」，力斥短期減電價機會微。究竟是花旗眾人皆醉我獨醒，還是群眾智慧正確呢？
成名分析員突轉軚 事必有因
筆者從兩個方面去分析這件事。首先是過去的經驗觀察。花旗的公用股分析員行內名氣大，經常是業內雜誌《機構投資者》（Institutional Investor）第一名的常客。筆者一向有拜讀該分析員的報告，認為分析一向詳細、紮實、有根有據、「跟得貼」。奇怪的地方在於，花旗才剛於上周一（5月20日）出報告調升華能及華電的盈利及目標價，一天後卻急急反過來下調。筆者認為，以一位極有經驗的分析員作出這樣看起來輕率的行為，很大機會是有緣於一些出乎意料之外的事情。
火電補貼可再生能源 非不可能
而另一方面可從整個能源政策的大方向去考量。要留意雖然花旗的報告標題是「第3季度有機會減電價（Tariff Cut Likely in 3Q13E）」，但內文其實是指間接減電價。以往一般調電價是因為「煤電聯動」，即根據燃料成本而有加有減。花旗這次報告的重點則是指出由於政府打算將可再生能源附加費（Renewable Surcharge）加倍，因此將從火電上網電費減約2%來補貼。筆者認為，中國的能源政策大方向肯定是轉為天然氣、風電、太陽能等清潔能源及可再生能源，從火電公司手裏拿錢補貼清潔、可再生能源，並非不可能。
最後，火電股表面上估值便宜，今年市盈率只有8至9倍，但對煤價及電價的敏感度極高。據花旗的估計，如電價減1%，盈利平均會少7%。華電敏感度最大，盈利會少14%之多。股價有那麼大的反應並非無因。
筆者認為如果是出於能源政策的考量，火電企業被要求加大補貼新能源便變得合理。以花旗公用股分析員的資歷，甘願冒這樣大的風險出這樣的一份報告應有「諗過度過」。至於火電股另一大盈利變數煤價，雖然上升動力不足，但再下跌的空間亦不大。綜合而言，火電股現價並不值博。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
成名分析員突轉軚 事必有因
筆者從兩個方面去分析這件事。首先是過去的經驗觀察。花旗的公用股分析員行內名氣大，經常是業內雜誌《機構投資者》（Institutional Investor）第一名的常客。筆者一向有拜讀該分析員的報告，認為分析一向詳細、紮實、有根有據、「跟得貼」。奇怪的地方在於，花旗才剛於上周一（5月20日）出報告調升華能及華電的盈利及目標價，一天後卻急急反過來下調。筆者認為，以一位極有經驗的分析員作出這樣看起來輕率的行為，很大機會是有緣於一些出乎意料之外的事情。
火電補貼可再生能源 非不可能
而另一方面可從整個能源政策的大方向去考量。要留意雖然花旗的報告標題是「第3季度有機會減電價（Tariff Cut Likely in 3Q13E）」，但內文其實是指間接減電價。以往一般調電價是因為「煤電聯動」，即根據燃料成本而有加有減。花旗這次報告的重點則是指出由於政府打算將可再生能源附加費（Renewable Surcharge）加倍，因此將從火電上網電費減約2%來補貼。筆者認為，中國的能源政策大方向肯定是轉為天然氣、風電、太陽能等清潔能源及可再生能源，從火電公司手裏拿錢補貼清潔、可再生能源，並非不可能。
最後，火電股表面上估值便宜，今年市盈率只有8至9倍，但對煤價及電價的敏感度極高。據花旗的估計，如電價減1%，盈利平均會少7%。華電敏感度最大，盈利會少14%之多。股價有那麼大的反應並非無因。
筆者認為如果是出於能源政策的考量，火電企業被要求加大補貼新能源便變得合理。以花旗公用股分析員的資歷，甘願冒這樣大的風險出這樣的一份報告應有「諗過度過」。至於火電股另一大盈利變數煤價，雖然上升動力不足，但再下跌的空間亦不大。綜合而言，火電股現價並不值博。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
留言 (0)
