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【明報專訊】上周四，日經225指數單日下跌1143點，昨天再瀉470點，令一些持有日股ETF或日股基金的投資者有些為難。去年底至大跌市前，日股由不到8000點升至15,000點，即使是今年初才買入日股的投資者，回報也有雙位數，究竟該不該減持或拋售日股？另一方面，日圓匯價近期也有所反彈，沽日圓的策略是否也應告一段落？
市場上有不少人解讀此次日股大跌的原因，幾乎一致認可的一個理由是，日股前期積累了太多升幅，已出現高處不勝寒的情况，需要作出調整。換言之，基本面不足以支持日經指數保持在大跌前的水平。其中，星展香港財資市場部高級副總裁王良享指出，去年底前至今的日股升幅90%源自日圓貶值，現在後者的作用已基本消化殆盡。
作為「安倍經濟學」的重要組成部分，日圓貶值的確發揮了不少作用，至少市場的興奮情緒對實體經濟產生了效果。豐田（Toyota）截至今年3月底的2012/13財年純利增加2.4倍，公司預期13/14財年將再增加40%；受惠於經紀業務收入上升，野村證券（Nomura）和大和證券（Daiwa）上季盈利均創7年新高。不過，很少有股票投資者會認為自己對外匯有着深刻認識，押注日圓貶值總有些不安。
不能與05年日股上升比較
於是有人以2005年日股的那輪上漲作參考，當時也出現日圓兌美元貶值，且2005年日經指數上漲43.8%，隨後2006年續升7.5%。對此，王良享稱，本輪日股上升與2005年時可比性不高。首先，當時日圓貶值是由於美元走強所致，2004年時美國通過了本土投資法案（Homeland Investment Act），該法案將美國公司海外匯回本土的盈利稅率由35%降至3%，造就了美元歷時一年的強勢。其次，當年正逢美股、亞洲股市牛市第3期，整體外圍環境遠勝現在。更重要的是，自1991年日本樓市崩盤，05年8月東京地價出現了首次上漲，有迹象顯示日本經濟要走出通縮，而目前日本不僅無任何通脹迹象，甚至連走出通縮的預期也沒有，上季度日本通脹率還錄-0.9%。
日債孳息不足1厘 仍毋須憂慮
Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威就指出，若對比2005年的市况，今天看待日股就應更審慎，畢竟當年外圍環境不錯，日本經濟亦有起色。他建議投資者暫時不要增持日股或日股基金，而未來一、兩個月日本的經濟數據非常值得留意，特別是貿易數據、通脹、企業信心指標等，因為相關數據會反映到目前為止「安倍經濟學」的效果。而在他看來，只要日本10年期國債孳息率不超過1厘，投資者也毋須太擔心。
不過，日本經濟是結構性問題，人口的老齡化和規模萎縮是經濟增長的巨大阻礙。與此同時，日本經濟架構臃腫，許多大型企業受過去的成功拖累，行事僵化且厭惡風險，還有些公司出現令人失望的資源錯配，導致原本曾是國際明星品牌的日企淪為二、三流公司，喪失了國際競爭力。由此，不少市場人士都表示，除了印錢之外，安倍政府亟需推出財政及改革政策，相信日股也需要新的引擎才能繼續攀升。目前港人投資日股，可透過惠理的價值日本ETF（3084）、強積金計劃中的日股基金及零售基金計劃內的日股基金，也有少數人直接開戶買日股個股。黃展威建議，若投資者持日股資產佔比超過組合一成，目前不妨考慮減持。年初至上周五，價值日本ETF升18.7%，近期升勢與日圓跌勢頗為一致。
日圓短期恐會續小幅反彈
王良享則建議，準備繼續沽空日圓的投資者暫保持觀望，日圓短期恐會繼續小幅反彈。他稱，早前日本經濟大臣甘利明表示，若日圓進一步下滑，將會對日本經濟產生負面影響；而在日本國債孳息率急升至1厘後，央行行長黑田東彥並未以明確的態度表示央行壓低孳息率的決心，都惹來市場猜疑，政策不夠明朗。在他看來，日本央行若決心實現2%的通脹目標，日圓定要長期走弱，目前當局需要加強與市場溝通，消除市場疑心，同時盡快推出財政及改革政策。他表示，上周三前日圓匯價約103，用實際有效匯率來計，與海嘯前匯價110差不多，反映日圓已基本回升至正常水平。若投資者沽日圓，不妨待其反彈至100左右，屆時日本央行弱日圓的態度一定會非常硬朗。
明報記者 王小青
市場上有不少人解讀此次日股大跌的原因，幾乎一致認可的一個理由是，日股前期積累了太多升幅，已出現高處不勝寒的情况，需要作出調整。換言之，基本面不足以支持日經指數保持在大跌前的水平。其中，星展香港財資市場部高級副總裁王良享指出，去年底前至今的日股升幅90%源自日圓貶值，現在後者的作用已基本消化殆盡。
作為「安倍經濟學」的重要組成部分，日圓貶值的確發揮了不少作用，至少市場的興奮情緒對實體經濟產生了效果。豐田（Toyota）截至今年3月底的2012/13財年純利增加2.4倍，公司預期13/14財年將再增加40%；受惠於經紀業務收入上升，野村證券（Nomura）和大和證券（Daiwa）上季盈利均創7年新高。不過，很少有股票投資者會認為自己對外匯有着深刻認識，押注日圓貶值總有些不安。
不能與05年日股上升比較
於是有人以2005年日股的那輪上漲作參考，當時也出現日圓兌美元貶值，且2005年日經指數上漲43.8%，隨後2006年續升7.5%。對此，王良享稱，本輪日股上升與2005年時可比性不高。首先，當時日圓貶值是由於美元走強所致，2004年時美國通過了本土投資法案（Homeland Investment Act），該法案將美國公司海外匯回本土的盈利稅率由35%降至3%，造就了美元歷時一年的強勢。其次，當年正逢美股、亞洲股市牛市第3期，整體外圍環境遠勝現在。更重要的是，自1991年日本樓市崩盤，05年8月東京地價出現了首次上漲，有迹象顯示日本經濟要走出通縮，而目前日本不僅無任何通脹迹象，甚至連走出通縮的預期也沒有，上季度日本通脹率還錄-0.9%。
日債孳息不足1厘 仍毋須憂慮
Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威就指出，若對比2005年的市况，今天看待日股就應更審慎，畢竟當年外圍環境不錯，日本經濟亦有起色。他建議投資者暫時不要增持日股或日股基金，而未來一、兩個月日本的經濟數據非常值得留意，特別是貿易數據、通脹、企業信心指標等，因為相關數據會反映到目前為止「安倍經濟學」的效果。而在他看來，只要日本10年期國債孳息率不超過1厘，投資者也毋須太擔心。
不過，日本經濟是結構性問題，人口的老齡化和規模萎縮是經濟增長的巨大阻礙。與此同時，日本經濟架構臃腫，許多大型企業受過去的成功拖累，行事僵化且厭惡風險，還有些公司出現令人失望的資源錯配，導致原本曾是國際明星品牌的日企淪為二、三流公司，喪失了國際競爭力。由此，不少市場人士都表示，除了印錢之外，安倍政府亟需推出財政及改革政策，相信日股也需要新的引擎才能繼續攀升。目前港人投資日股，可透過惠理的價值日本ETF（3084）、強積金計劃中的日股基金及零售基金計劃內的日股基金，也有少數人直接開戶買日股個股。黃展威建議，若投資者持日股資產佔比超過組合一成，目前不妨考慮減持。年初至上周五，價值日本ETF升18.7%，近期升勢與日圓跌勢頗為一致。
日圓短期恐會續小幅反彈
王良享則建議，準備繼續沽空日圓的投資者暫保持觀望，日圓短期恐會繼續小幅反彈。他稱，早前日本經濟大臣甘利明表示，若日圓進一步下滑，將會對日本經濟產生負面影響；而在日本國債孳息率急升至1厘後，央行行長黑田東彥並未以明確的態度表示央行壓低孳息率的決心，都惹來市場猜疑，政策不夠明朗。在他看來，日本央行若決心實現2%的通脹目標，日圓定要長期走弱，目前當局需要加強與市場溝通，消除市場疑心，同時盡快推出財政及改革政策。他表示，上周三前日圓匯價約103，用實際有效匯率來計，與海嘯前匯價110差不多，反映日圓已基本回升至正常水平。若投資者沽日圓，不妨待其反彈至100左右，屆時日本央行弱日圓的態度一定會非常硬朗。
明報記者 王小青
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