日央行委員質疑 安倍經濟學邏輯矛盾

【明報專訊】日本股市持續動盪，日圓轉強導致日經平均指數昨急跌3.2%，分析家直指「安倍經濟學」已光環不再。日本央行昨公開4月底會議紀錄，更顯示央行政策委員會有成員憂慮債市不穩，並質疑行長黑田東彥的超寬鬆貨幣政策存在重大邏輯矛盾，擔心市場可能認為央行的買債計劃，跟其2％通脹目標，根本就是自相矛盾。


日股再急挫 圓匯再升

日圓兌美元昨在亞洲時段升見101.02水平，比上周五紐約收市升了0.7%。事實上，上周5個交易日，日圓兌美元已升了1.9%，扭轉了之前3周兌美元的弱勢。雖然日本央行力谷QE量化寬鬆，但《華爾街日報》引述外匯分析師稱，「至今我們仍未見到日本投資者大規模轉向外國資產，若日圓現階段要進一步顯著轉弱，我們需要先看到這情况」。


分析﹕安倍經濟學光環不再

日圓轉強令日股受壓，昨一度跌約4％。過去3個交易日，日股大幅波動，大和資本一名高級策略師直言，「除了日圓轉強外，似乎安倍經濟學帶來好處的動力正在減弱。若政府無法解釋到底日本將如何實現經濟增長和處理好其財政狀况，日本的激進貨幣寬鬆政策，可能惹來抨擊」。


目前市場一大關注點，是日本國債孳息抽升的問題。昨天公開的4月底日央行政策會議紀錄，正好預示了日央行當前無法駕馭日債市場的困境。黑田的QE措施，是「安倍經濟學」的重要支柱，其目標有三：1）通過央行「泵水」製造通脹預期；2）通過買入七成國債壓低息率，將市場資金從債市趕往股市，同時減輕日本政府債息負擔；3）通過上述方法製造一定資產泡沫，刺激民間投資和消費。


然而4月初政策出台以來，日債孳息卻由0.315厘的歷史低位急升（意即日債遭投資者沽售、債價持續下跌），昨報0.825厘。債息升勢過急，勢令持有大量相關債券投資的日本銀行體系受到衝擊，並將大增日本政府的債務壓力。市場現已開始質疑，日央行的激進QE政策是否可行。


根據會議紀錄，有政策委員樂觀地認為，債息上升意味市場愈益預期通脹上升、經濟出現根本好轉，因而開始棄債買股，反映QE奏效。但另一名委員則關注QE新措施可能令債市出現不穩。一名委員還警告，若日債息率居高不下，最終可能反過來影響日本銀行和其他投資者棄債買股的意欲。


谷通脹與壓債息矛盾

一些委員更擔心，市場人士可能認為日央行的買債計劃跟其希望谷高通脹到2%的目標，是互相矛盾的，因而導致市場波動。這一憂慮顯然已成了事實。《華爾街日報》引述分析師解釋，日債近期的波動，一大原因便是投資者並不清楚日央行到底最終想把債息引導到哪一方向——雖然日央行表示希望透過大量買債壓低債息，但以激進寬鬆措施谷起通脹，必然會給債息帶來上升壓力，兩者邏輯上顯然自相矛盾。


4月會議紀錄還顯示，委員們對何時能實現2%的通脹率目標也存在分歧。雖然大多數成員認為，在2015年財年結束前，央行料可實現2%的通脹目標，但亦有幾名委員認為，實現這一時間表似乎困難重重。


（綜合報道）