歐日「印銀紙」 遲來的醒覺

【明報專訊】近日談過不少有關環球經濟和央行退市問題。筆者認為目前是一個頗特別的時代，一切可追溯至上世紀70年代初，戰後的布雷頓森林協議瓦解這事件。在這事發生後，政府可任意印銀紙，世界從此變得不一樣。從前的古典經濟學家認為，長遠而言，增加貨幣供應的結果，只會令物價同步上升，因此對實體經濟而言，沒有根本性和實質性的影響。


這觀點是有道理的。不過，可能忽略了某些因素。其中一點，是物價對貨幣供應增加的反應不是即時的。若果貨幣供應今天增加一倍，但明天所有物價都同樣上升一倍，那麽實際上真是沒有什麽改變的。不過，問題是在現實世界中，貨幣供應增加對經濟發揮的影響，是會有一個過程。伯南克曾寫過，在經濟大蕭條時，政府大可在直昇機上大灑銀紙，直到經濟出現改善為止。這是一個很生動的比喻，但只是一個比喻。在現實世界中，政府不可能真的在天空中派錢，讓人人有份，永不落空。政府印銀紙有點像把乳酪倒進乳酪杯中——假以時日，乳酪杯內不同位置的乳酪高度上升的幅度會是一樣的。不過，杯內的水平線回復平坦是需要時間。在一段時間內，新乳酪最先掉進的位置的乳酪高度是會比其他位置為高的。在現實世界中，這些位置的短暫優勢便具有重要意義。


由此觀之，美國率先大印銀紙是對它最有利的，從某角度看，歐洲和日本近年才加入這個行列，可算是「遲來的醒覺」。


施慧雅

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