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【明報專訊】領匯（0823）公布截至3月底止全年業績，大致符合市場預期，收益及物業收入淨額按年分別增長9.7%及10.3%至65.06億及46.16億元，年度每基金單位分派則增加13.1% 至1.46港元，繼續實行100%分派收入政策。坦白說，領匯業績並不差，但市場繼續炒聯儲局收水，周二股價依然大跌，相信要到35元左右，才會有較強支持。
美債息率走高 領匯上升空間有限
聯儲局貨幣政策趨向正常化，領匯收益率亦由近年單方向持續壓縮，一下子要重新尋找一個平衡點。合理收益率理論上視乎無風險利率水平，以及本身的中長期增長動力。無風險利率水平多以美國10年期債息為基準，這個數字正不斷變化，但趨升是大概率之事，問題是什麼水平才能反映市場預期。至於增長動力，隨着商場翻新工程進行得七七八八，近年高速增長後基數亦提高，領匯未來數年增長放緩，亦似乎難以避免。由以往買入後持有財息兼收，所有光環一下子均成為變數，近幾周股價也就極度波動。
對於聯儲局政策展望，市場主流看法是今年底前開始減少買債，觀察市場和經濟有何變化，最快2015年才加息。無論如何，筆者覺得當局政策不會有太激烈的轉變，一切會以循序漸進的方式進行，感覺上，就算聯儲局本月就宣布收水，相信10年期債息升至3厘，亦應已足夠反映中長期市場展望，而過去10年平均數則為3.577厘。
領匯歷史分派收益率為3.7厘，先假設今年分派不變，估值本身是否有防守力不好說，但上升空間則十分有限，除非增長意外地強勁。
租金增長難維持 防守性一般
領匯年內續租租金上升24.6%，表面看相當不俗，但以3年一簽計算，年均加幅約8%，又難言強勁。事實放在眼前，以上年度、上下半年拆開來看，佔收入比重61%的商舖租金，9月底止6個月升12.7%，今年3月底止的半年則升9.7%，其間最主要的分別，就是就是樓市開始逆轉，對零售市道來說是致命打擊。
回顧這幾年香港經濟持續過熱，公屋居民又免租又免差餉，對領匯助益不少，若未來數年零售銷售增長回到較正常的水平，例如過去20年的平均數5.9%，就算領匯主動出售和收購資產，亦很難維持雙位數字增長。
市場現時預測本年度增長亦達雙位數，分派收益率達4厘，筆者覺得變數不少，防守性一般，將增幅降至7%，要求收益率升至4.5厘，才能抵消當前充滿變數的局面，屆時股價約為35元。
張兆聰
美債息率走高 領匯上升空間有限
聯儲局貨幣政策趨向正常化，領匯收益率亦由近年單方向持續壓縮，一下子要重新尋找一個平衡點。合理收益率理論上視乎無風險利率水平，以及本身的中長期增長動力。無風險利率水平多以美國10年期債息為基準，這個數字正不斷變化，但趨升是大概率之事，問題是什麼水平才能反映市場預期。至於增長動力，隨着商場翻新工程進行得七七八八，近年高速增長後基數亦提高，領匯未來數年增長放緩，亦似乎難以避免。由以往買入後持有財息兼收，所有光環一下子均成為變數，近幾周股價也就極度波動。
對於聯儲局政策展望，市場主流看法是今年底前開始減少買債，觀察市場和經濟有何變化，最快2015年才加息。無論如何，筆者覺得當局政策不會有太激烈的轉變，一切會以循序漸進的方式進行，感覺上，就算聯儲局本月就宣布收水，相信10年期債息升至3厘，亦應已足夠反映中長期市場展望，而過去10年平均數則為3.577厘。
領匯歷史分派收益率為3.7厘，先假設今年分派不變，估值本身是否有防守力不好說，但上升空間則十分有限，除非增長意外地強勁。
租金增長難維持 防守性一般
領匯年內續租租金上升24.6%，表面看相當不俗，但以3年一簽計算，年均加幅約8%，又難言強勁。事實放在眼前，以上年度、上下半年拆開來看，佔收入比重61%的商舖租金，9月底止6個月升12.7%，今年3月底止的半年則升9.7%，其間最主要的分別，就是就是樓市開始逆轉，對零售市道來說是致命打擊。
回顧這幾年香港經濟持續過熱，公屋居民又免租又免差餉，對領匯助益不少，若未來數年零售銷售增長回到較正常的水平，例如過去20年的平均數5.9%，就算領匯主動出售和收購資產，亦很難維持雙位數字增長。
市場現時預測本年度增長亦達雙位數，分派收益率達4厘，筆者覺得變數不少，防守性一般，將增幅降至7%，要求收益率升至4.5厘，才能抵消當前充滿變數的局面，屆時股價約為35元。
張兆聰
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