「美麗中國」有排玩 新天綠色可吼

【明報專訊】「美麗中國」概念炒了一段時間，愈來愈多實質的東西跳出來。昨天麥格理出了一份關於新天綠色（0956）的報告，標題為「不止是一家風電公司」，全因報告中提及新天母公司河北建設投資集團（HECIC）與中石化簽訂了一份供氣合同（有待發改委審批），2015年開始每年供氣給河北省80億立方米。現有的供氣量是40億立方米，由中石油提供。


受惠河北省以氣代煤政策

因為河北省被北京要求2018年前要減少煤炭用量20%，因此要靠天然氣（及風電）填補。根據大摩5月20日的報告，河北建設投資集團將會與中石化合資建設80億立方米的供氣設施，新天有權從母公司手上買下此項目。新天去年售氣量只有12億立方米，可見該項目對新天的貢獻將很可觀。新天今年增長一般，預計只有10%左右，但明年及後年卻有可能因為這條新氣管令盈利有驚喜。以明年11倍市盈率來算應該仍有向上空間。


殼股表現 管理層意願較能力重要

花旗昨天出了一份頗詳細的「內房殼股報告」，分析過去成功的內房殼股個案，然後歸納出4個前提﹕分別是母公司非上市、潛在注入資產夠大、母公司執行力強及國企背景。這幾點部分與筆者之前的幾遍殼股文章的觀點雷同。


雖然如此，花旗的結論跟筆者並不完全相同。花旗亦認同盛高（0337）為首選，但對於金地商置（0535）卻最有保留，認為母公司並非太強，而發展模式（注資或自然增長）亦不明確。


花旗是筆者認為目前大行之中房地產研究做得最好之一，分析詳細、及時、有見地。筆者估計與花旗的觀點最大的分歧，在於對管理層的意願及能力的評估。報告中提及「這些空殼公司的增長，需要的不僅僅是收購方的決心，亦取決於母公司的能力」。筆者卻認為現時管理層的意願較重要，因為畢竟金地商置仍然是小公司，銷售規模只有20億至30億元人民幣。金地集團如想將金地商置變大到銷售規模約100億至150億元並不困難。但當然如果從100億元至150億元的基礎上再翻1至2倍則難度大得多。


簡單的講，管理層的能力是遠慮，卻非近憂。筆者並非質疑金地管理層的能力，只是想強調股價的催化劑於不同階段輕重亦不同。


筆者還是相信盛高與金地商置可雙翼齊飛。


股飈

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