高息股洗牌 高啤打較看俏

【明報專訊】港股上周五表現繼續慘淡。不過，筆者推介的天虹紡織（2678）就逆市做好，以開市價追入，仍然有5%的進帳，算是有所交代。聞戰鼓，思良將，往日往往能夠逆市做好的一眾高息股，面對聯儲局開始縮減買債規模的憂慮，表現乏善足陳。投資者現時最想問的問題應該是，這些「良將」是否值得趁低吸納？筆者下文會作出剖析。


聯儲遲早加息 高息股難再長升

筆者要先指出一點：經此一役，往日高息股齊齊長升長有的時期將告一段落。原因在於，除非美國未來幾個月的經濟數據嚴重走樣，否則聯儲局開始縮減買債規模只是時間問題，市場對加息的憂慮亦只會有增無減。啤打系數較低的領匯（0823）（啤打系數0.47）以及置富（0778）（啤打系數0.53），相信較難翻身。


領匯太穩陣 潛力不大

由於領匯的股價前景較多人關心，筆者會集中談此股。綜合各大行的看法，領匯的劣勢有二。


一、如上所述，啤打系數太低，業務太過穩陣（主攻屋邨商場，專做街坊生意）。對於領匯的「粉絲」而言，這個優勢竟然變成劣勢，心裏應該會感到難以接受。但事實是，面對經濟周期逆轉，美國經濟轉強將會帶動環球經濟進入擴張周期，領匯的租金收入上升空間會較低，自然較難確保息差上的優勢（對比美國10年期國債）。


二、經過8年的發展，領匯的發展潛力亦已經見頂。雖然領匯現時只有25個商場進行了翻新工程，佔整體153個商場的16%。但值得留意的是，這當中其實已經包括領匯30個「大場」的20個。由於其餘118個「中小場」，就算進行翻新工程，成本效益也不高。換言之，領匯通過翻新工程提升租金收入的如意算盤，已經來到尾聲。


相較之下，一些啤打系數較高的高息股，其股價前景可以看高一線。主攻商廈的越秀房託（0405）（啤打系數0.7）便是一例。事實上，集團去年獲母公司越秀地產（0123）注入的廣州IFC，雖然總面積佔比高達67%，但由於開業不足兩年，出租率只有70%，導致總收入佔比只有24%，明顯並未完全發揮實力，增長空間自然較大。


粵投現金足 有力購地增派息

除此之外，筆者認為，粵投（0270） 亦是可以考慮的選擇。雖然集團的2013預測股息率只有3.1厘，表面看來並不吸引，但集團勝在彈藥充足，有能力開疆拓土，提升派息的潛力不容忽視。首先，集團現時手頭上的淨現金已經多達21億元。其次，鑑於集團未來幾年的資本開支不多，粗略估計，集團未來幾年，每年扣除股息之後的自由現金流，可望多達20億至30億元。


這樣強大的現金流，本身已經有利集團開疆拓土。摩通就估計，假設集團只是將淨負債比率提升至5%，再假設投資項目的股本回報率只有10%（值得留意的是，集團本身的股本回報率為15%，換言之，上述假設算十分保守），集團的2014預測股息率已可望增加至4.1厘。


崔競文