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【明報專訊】中國經濟數據一份差過一份，資金對實業股似乎已經沒有什麼期望，紛紛轉攻一些透明度低、憧憬空間卻也因此較大的股份，例如殼股。不過，筆者倒認為，愈是艱難的環境，愈能夠顯示出一家公司的真正價值。鞋股利信達（0738）便是一例。論短線，它的爆發力或許不及殼股。但論長線，它肯定是一匹可以遠遠拋離其他對手的千里良駒。
利信達剛剛公布首季營運數據，同店銷售增長（SSSG）為14.7%，這樣的SSSG算不算強勁？答案是︰非常強勁！猶記得今年初，市場普遍預期，零售板塊首季的SSSG會出現一定程度的復蘇，但最後事與願違。
同店增長 拋離龍頭百麗
以鞋股龍頭百麗（1880）為例，首季的SSSG只有4.5%，相比起去年第4季的3%，復蘇勢頭並不算明顯，而且，不少大行近日亦發表報告指出，百麗次季的SSSG會再差過首季。值得留意的是，這種狀况亦出現在其他零售股身上，筆者認為質素鶴立雞群的Prada（1913），其管理層早前亦表示，首季的SSSG只有高單位數（Prada首財季為2月至4月）。零售板塊形勢之差，可見一斑。
因此，市場之前普遍認為，利信達不可能獨善其身，集團首季的SSSG預料會較去年下半年的8％至9%有所回落（利信達首財季為3月至5月）。換言之，上述14.7%的SSSG，肯定已令地上多出一大堆眼鏡碎。
估值折讓大 2.48元可吸
接下來，投資者要問的是，何解利信達的SSSG會跑贏同業這麼多？筆者認為，這與集團焦點集中於提升單店效益有關。事實上，正當大部分同業仍然選擇粗放式開疆拓土的時候，集團於去年上半年反其道而行，大刀闊斧關閉一些營運表現未如理想的店舖，為去年下半年以至今年首季SSSG持續回升締造有利環境。受惠謹慎的開店步伐以及強勁的SSSG，集團的經營溢利率，亦可望相對穩定。
論估值，集團的2013預測市盈率不足10倍，相比起百麗的16.6倍，足足呈現40%的折讓﹗當然，這與兩者規模存在差距有一定關係。但既然集團已經展示出晉升千里良駒的潛質，筆者認為，上述折讓存在收窄空間。2.48元可吸，初步目標價2.9元（相當於11.6倍的2013預測市盈率），跌穿2.36元止蝕。
崔競文
利信達剛剛公布首季營運數據，同店銷售增長（SSSG）為14.7%，這樣的SSSG算不算強勁？答案是︰非常強勁！猶記得今年初，市場普遍預期，零售板塊首季的SSSG會出現一定程度的復蘇，但最後事與願違。
同店增長 拋離龍頭百麗
以鞋股龍頭百麗（1880）為例，首季的SSSG只有4.5%，相比起去年第4季的3%，復蘇勢頭並不算明顯，而且，不少大行近日亦發表報告指出，百麗次季的SSSG會再差過首季。值得留意的是，這種狀况亦出現在其他零售股身上，筆者認為質素鶴立雞群的Prada（1913），其管理層早前亦表示，首季的SSSG只有高單位數（Prada首財季為2月至4月）。零售板塊形勢之差，可見一斑。
因此，市場之前普遍認為，利信達不可能獨善其身，集團首季的SSSG預料會較去年下半年的8％至9%有所回落（利信達首財季為3月至5月）。換言之，上述14.7%的SSSG，肯定已令地上多出一大堆眼鏡碎。
估值折讓大 2.48元可吸
接下來，投資者要問的是，何解利信達的SSSG會跑贏同業這麼多？筆者認為，這與集團焦點集中於提升單店效益有關。事實上，正當大部分同業仍然選擇粗放式開疆拓土的時候，集團於去年上半年反其道而行，大刀闊斧關閉一些營運表現未如理想的店舖，為去年下半年以至今年首季SSSG持續回升締造有利環境。受惠謹慎的開店步伐以及強勁的SSSG，集團的經營溢利率，亦可望相對穩定。
論估值，集團的2013預測市盈率不足10倍，相比起百麗的16.6倍，足足呈現40%的折讓﹗當然，這與兩者規模存在差距有一定關係。但既然集團已經展示出晉升千里良駒的潛質，筆者認為，上述折讓存在收窄空間。2.48元可吸，初步目標價2.9元（相當於11.6倍的2013預測市盈率），跌穿2.36元止蝕。
崔競文
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