國金大勢﹕美債時間魔咒 「五窮六絕七翻身」

【明報專訊】市場除了有「5月跌市」（Sell in May）魔咒外，細心的投資者也會留意到，近年亦開始「6月債災」的情况。花旗的研究報告便指出，在過往7年，差不多每年5至6月期間，美國債息都會抽升（即債價下跌），當中以2006至2009年最為明顯，但只要捱過6月後債息便會回落，美債仍有望「五窮六絕七翻身」。


近7年 6月後債息多回落

美國財政部周三標售210億美元十年期國債，平均中標利率為2.209厘，創2011年10月以來新高，入標比例為2.53倍，見創10個月以來新低，美債近期的表現可謂相當差勁。不過，美債弱勢早在5月已開始，十年期債息由5月2日低位的1.61厘計，到本周最高的2.29厘，債息已上升了68基點，不足兩個月升幅便超過4成。


分析：恐儲局收水致債息升

雖然分析認為，近月美國債息急升，是因為儲局「收水」恐慌，但事實上，過往數年美國債息差不多每年5至6月期間，就出現抽升情况。例如在2006年，美國十年債息在6月高見5.25厘，到年底便回落至4.4厘；2007年6月高見5.32厘，年底回落至4.05厘；2008年6月在4.27厘摸頂，年底急挫至2.03厘；2009年6月則在4厘觸及全年高位，同年10月跌至3.1厘（見圖）。


更有趣的是，在這4年間，多達3次十年債息摸頂時，都是在6月11至13日，而截至昨日為止，今年的十年債息高位，剛巧也是在6月11日的2.29厘，時機可謂極度巧合。


進入QE印鈔時代後，雖然在2010、2011及2012年，美國十年債息的全年高位都並非在6月錄得，但不約而同地，這3年的十年期債息都曾在6月急升，出現短暫「頂部」，例如10年6月最高曾見3.42厘，之後債息整年都沒有再高過此水平，而前去及去年的6月，同樣也是出現類似的「短頂」。


年內債息上落有季節規律

雖然外界無法得知為何美國十年期債息多在6月上升，但從過往7年經驗顯示，美國債息走勢在一年裏，很可能是有一定的「周期」，而且似乎美債在5至6月期間，是最不受投資者歡迎，若這個「周期」在今年應驗，美債今年的最壞時刻可能已經過去。


明報記者 謝德健