儲局「收水」理據

【明報專訊】雖然美國經濟復蘇仍有賴儲局印鈔支持，但儲局亦面對印鈔副作用及技術上的困難。例如儲局資產規模繼續膨脹，日後加息能力將收窄，以及美國金融業濫發貸款已經重現，相信在這些憂慮下，儲局是時候減慢印鈔的策略。


（1）臨近4萬億界線

若儲局續以目前速度買債至年底，儲局資產將達4萬億美元。研究機構Stone McCarthy指出，儲局設0.25厘「過剩存款準備金利率」，須向商業銀行派息。若至4萬億美元時才結束印鈔，當日後美國加息，聯儲局也要向銀行增派息。當加至4.5厘，屆時儲局持美債取得的利息回報，也不夠支付派息支出，儲局便會虧蝕，變相儲局日後不能加息至4.5厘以上。


（2）恐陷無債可買

經過沽短買長的「扭曲操作」及三輪QE後，儲局持有的十年期國債佔市場總數逾30%，若以現速度買債，到明年的持債比例將增至45%，到2017年更達九成，嚴重扭曲整個美債市場。最近美債回購市場（repo）無法如期交收的金額由145億美元急增至585億美元，顯示儲局量寬已影響回購市場運作。


（3）零息埋信貸炸彈

在零息環境下，美國信貸市場已亮紅燈，「低門檻貸款」今年發行量急升，佔槓桿貸款比例超過一半，較金融海嘯前增加一倍，為美國信貸市場埋下計時炸彈。


（4）印鈔催谷股債泡沫

聯儲局去年推出QE3後，美股連番破新高，上月儲局諮詢委員會的會議紀錄便顯示，委員擔心現時的股票及債券價位屬「不能持續的泡沫」，反映儲局若繼續任由泡沫擴大，將令股票及債券陷入爆破危機。