新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】政府發行主權債的目的相當簡單：幫補財政預算。某國政府的財政愈健全，理論上在公開市場便愈有本錢爭取較低債息開支。相反，當某國政府財政惡化（尤其當入不敷支的情况開始失控），愈是依靠發債集資度日，債息負擔自然愈高。
以上道理看似理所當然，但對於美國則不然。最近不少專家警告，全球債市正面臨泡沫爆破的風險。不過，這道符咒對美國國債恐怕未必靈驗。
美國十年期債息由差不多一年前不足1.4％的低位，輾轉升至近期2.2％之上。要知道，去年美國聯邦政府僅在債息方面的開支便接近3600億美元，不難想像假如債息再升1厘，對美國政府的財政壓力有多龐大。
退市預期影響 持債者早走早着
美債孳息率自5月開始攀升，主要原因來自市場熱烈炒作聯儲局可能退市的傳聞。投資者開始擔心，萬一聯儲局開始減少每月購買國債的規模，美債孳息率勢必上升，倒不如在美債出現拋售情况前先行離場，結果反而加速美債價格下跌。
本周四（20日）香港時間凌晨兩點，聯儲局將公布議息結果，屆時市場將會更明確了解到聯儲局關於退市的最新立場。不過，據目前美國經濟的形勢，是否真的到了不得不退市的地步？
先引私人需求 聯儲才減買債
首先，美國目前無論是就業環境還是通脹情况，皆未能滿足退市條件（就業情况顯著改善、通脹目標2％）。更重要的是，美債孳息率偷步上揚，反映私人投資者尚未具備為美債護盤的條件。假如聯儲局短期內堅持退市，首當其衝的將會是按揭市場：按揭息率急升既可能打擊脆弱的樓市，美國國民尋求按揭融資亦會更加困難，間接打擊消費意欲，不利經濟復蘇。
因此，聯儲局較明智的做法是：先等待私人投資者重拾對美債的興趣，就算聯儲局減少買債亦足以避免債息上升，之後才談論退市未遲。有趣的是，有關客觀條件其實並非遙不可及。因為美債跟全球各地的主權債並不一樣，環球市場愈令投資者感到不安，美債便愈有市場。
市場崇尚避亂世買美債
目前全球各地債市，可謂各有隱憂：日本國債（JGB）已經被《安倍經濟學》摧殘（因為日本央行講明量寬直至見到通脹方休）；歐元區經濟衰退加上多國政府財政惡化令歐債危機風險重臨；新興市場國家則面對資金撤走的風險而被迫提高息率。唯有美債在一眾主權債中，擔當真正的避險角色。市場愈亂，美債愈受青睞。
私人投資者重拾對美債興趣的日子，相信已經不遠，目前只欠聯儲局一句暫緩考慮退市的立場而已。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
以上道理看似理所當然，但對於美國則不然。最近不少專家警告，全球債市正面臨泡沫爆破的風險。不過，這道符咒對美國國債恐怕未必靈驗。
美國十年期債息由差不多一年前不足1.4％的低位，輾轉升至近期2.2％之上。要知道，去年美國聯邦政府僅在債息方面的開支便接近3600億美元，不難想像假如債息再升1厘，對美國政府的財政壓力有多龐大。
退市預期影響 持債者早走早着
美債孳息率自5月開始攀升，主要原因來自市場熱烈炒作聯儲局可能退市的傳聞。投資者開始擔心，萬一聯儲局開始減少每月購買國債的規模，美債孳息率勢必上升，倒不如在美債出現拋售情况前先行離場，結果反而加速美債價格下跌。
本周四（20日）香港時間凌晨兩點，聯儲局將公布議息結果，屆時市場將會更明確了解到聯儲局關於退市的最新立場。不過，據目前美國經濟的形勢，是否真的到了不得不退市的地步？
先引私人需求 聯儲才減買債
首先，美國目前無論是就業環境還是通脹情况，皆未能滿足退市條件（就業情况顯著改善、通脹目標2％）。更重要的是，美債孳息率偷步上揚，反映私人投資者尚未具備為美債護盤的條件。假如聯儲局短期內堅持退市，首當其衝的將會是按揭市場：按揭息率急升既可能打擊脆弱的樓市，美國國民尋求按揭融資亦會更加困難，間接打擊消費意欲，不利經濟復蘇。
因此，聯儲局較明智的做法是：先等待私人投資者重拾對美債的興趣，就算聯儲局減少買債亦足以避免債息上升，之後才談論退市未遲。有趣的是，有關客觀條件其實並非遙不可及。因為美債跟全球各地的主權債並不一樣，環球市場愈令投資者感到不安，美債便愈有市場。
市場崇尚避亂世買美債
目前全球各地債市，可謂各有隱憂：日本國債（JGB）已經被《安倍經濟學》摧殘（因為日本央行講明量寬直至見到通脹方休）；歐元區經濟衰退加上多國政府財政惡化令歐債危機風險重臨；新興市場國家則面對資金撤走的風險而被迫提高息率。唯有美債在一眾主權債中，擔當真正的避險角色。市場愈亂，美債愈受青睞。
私人投資者重拾對美債興趣的日子，相信已經不遠，目前只欠聯儲局一句暫緩考慮退市的立場而已。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
留言 (0)
