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【明報專訊】聯儲局主席伯南克言論轉趨「鷹派」，並且就縮減買債規模的計劃提出具體時間表，消息觸發環球市場出現一陣巨大震盪。短短幾日間，各種資產類別幾乎無一倖免，都錄得一定程度跌幅。在這個逐步邁向「後QE」年代的關鍵時刻，投資者短中長線應該如何部署呢？今期《股市攻略》便特意請來3名投資專家，為大家指點迷津；同時為大家剖析「低息年代」結束的新投資思維。
短線而言，一言以蔽之︰各種資產類別均會出現一定幅度的反彈。恒生投資首席分析員溫灼培認為，市場對聯儲局逐步停止放水計劃有點過度反應。他指出，新興市場之跌原因有二︰一，其基本因素的確不濟；二，聯儲局收水刺激美元上升，觸發這一輪套息交易拆倉潮。
其中，印度盧比近期日日創新低，巴西雷亞爾與2008年金融海嘯時期的低位也只不過是相差10%，新興市場拆倉潮的凶險程度可見一斑。不過，溫灼培反問一句︰「新興市場基本因素雖差，但會差過金融海嘯時期嗎？」因此，他認為新興市場股市具反彈誘因。但他同時補充，鑑於拆倉潮會再持續一陣子，投資者現階段毋須心急入市。
恒指反彈可見22500點
交銀香港首席經濟及策略師羅家聰認同溫灼培的觀點。各種資產類別中，他認為股市、特別是港股及A股的反彈勢頭會較強勁。他預期，這一波反彈浪中，恒指至少可以回升至21,500點水平，並且有能力挑戰22,500點。芸芸板塊中，他首推內銀及內房股。
中長線而言，在這個逐步邁向「後QE」年代的關鍵時刻，有「基金教父」之稱的雷賢達直言︰「Cash is king﹗（現金為王﹗）」他指出，一般計算一隻股票「抵買」與否，其中一個方法是將股票的收益率（收益率=每股盈利/股價）除以美國國債的孳息率。既然孳息率開始抽升，要維持上述比例，股票的收益率亦要同步上揚，假設企業盈利不變，股價便必須下跌。換言之，孳息率進入上升周期，已經改寫了整個投資市場的遊戲規則。雷賢達認為，這是一個任何人也無法扭轉的大趨勢。
本地地產股停滯 反映樓價見頂
雷賢達進一步指出，過去幾年，聯儲局的QE措施，製造了大量熱錢流入亞洲新興市場，導致區內出現資產泡沫。以香港為例，自2008年起，本港銀行體系的存款便足足增加了50%或2.6萬億元，這主要是熱錢流入所致。目前的貸款對GDP的比率亦高達170%，較1997年亞洲金融風暴時期的150%還要高。雷賢達直言，本地地產股過去幾個月未有寸進，反映本港樓價見頂，長實（0001）等主要地產商近期已沒投地，背後的啟示，不言而喻。最後他還提醒，新興市場拆倉潮的高峰期仍然未到，投資者要多加小心。
3厘之上買美10年國債
羅家聰亦認為，投資者短線博反彈之後宜見好就收，因為他也預期，今年第三、四季有機會爆發一場類似亞洲金融風暴的大型危機。他認為，新興市場近期的走資狀况只不過是「初試啼聲」，這與雷賢達認為拆倉潮高峰期仍然未到的觀點不謀而合。參考當年亞洲金融風暴的經驗，也是匯市先於股市下滑，因此，他估計今次有可能重蹈覆轍。
另一邊廂，美股近期急挫，將會令儲局變得投鼠忌器，因此他料儲局未必可以停止放水，美國國債的孳息率不會無止境上升，美國10年期國債的孳息率於3厘水平應該會見頂。屆時，可以考慮買入美國國債。此外，鑑於亞洲房地產市場出現泡沫，他認為將資金轉移至差不多或已經見底的歐美房地產市場，是較佳做法。
明報記者 崔競文、劉思明
短線而言，一言以蔽之︰各種資產類別均會出現一定幅度的反彈。恒生投資首席分析員溫灼培認為，市場對聯儲局逐步停止放水計劃有點過度反應。他指出，新興市場之跌原因有二︰一，其基本因素的確不濟；二，聯儲局收水刺激美元上升，觸發這一輪套息交易拆倉潮。
其中，印度盧比近期日日創新低，巴西雷亞爾與2008年金融海嘯時期的低位也只不過是相差10%，新興市場拆倉潮的凶險程度可見一斑。不過，溫灼培反問一句︰「新興市場基本因素雖差，但會差過金融海嘯時期嗎？」因此，他認為新興市場股市具反彈誘因。但他同時補充，鑑於拆倉潮會再持續一陣子，投資者現階段毋須心急入市。
恒指反彈可見22500點
交銀香港首席經濟及策略師羅家聰認同溫灼培的觀點。各種資產類別中，他認為股市、特別是港股及A股的反彈勢頭會較強勁。他預期，這一波反彈浪中，恒指至少可以回升至21,500點水平，並且有能力挑戰22,500點。芸芸板塊中，他首推內銀及內房股。
中長線而言，在這個逐步邁向「後QE」年代的關鍵時刻，有「基金教父」之稱的雷賢達直言︰「Cash is king﹗（現金為王﹗）」他指出，一般計算一隻股票「抵買」與否，其中一個方法是將股票的收益率（收益率=每股盈利/股價）除以美國國債的孳息率。既然孳息率開始抽升，要維持上述比例，股票的收益率亦要同步上揚，假設企業盈利不變，股價便必須下跌。換言之，孳息率進入上升周期，已經改寫了整個投資市場的遊戲規則。雷賢達認為，這是一個任何人也無法扭轉的大趨勢。
本地地產股停滯 反映樓價見頂
雷賢達進一步指出，過去幾年，聯儲局的QE措施，製造了大量熱錢流入亞洲新興市場，導致區內出現資產泡沫。以香港為例，自2008年起，本港銀行體系的存款便足足增加了50%或2.6萬億元，這主要是熱錢流入所致。目前的貸款對GDP的比率亦高達170%，較1997年亞洲金融風暴時期的150%還要高。雷賢達直言，本地地產股過去幾個月未有寸進，反映本港樓價見頂，長實（0001）等主要地產商近期已沒投地，背後的啟示，不言而喻。最後他還提醒，新興市場拆倉潮的高峰期仍然未到，投資者要多加小心。
3厘之上買美10年國債
羅家聰亦認為，投資者短線博反彈之後宜見好就收，因為他也預期，今年第三、四季有機會爆發一場類似亞洲金融風暴的大型危機。他認為，新興市場近期的走資狀况只不過是「初試啼聲」，這與雷賢達認為拆倉潮高峰期仍然未到的觀點不謀而合。參考當年亞洲金融風暴的經驗，也是匯市先於股市下滑，因此，他估計今次有可能重蹈覆轍。
另一邊廂，美股近期急挫，將會令儲局變得投鼠忌器，因此他料儲局未必可以停止放水，美國國債的孳息率不會無止境上升，美國10年期國債的孳息率於3厘水平應該會見頂。屆時，可以考慮買入美國國債。此外，鑑於亞洲房地產市場出現泡沫，他認為將資金轉移至差不多或已經見底的歐美房地產市場，是較佳做法。
明報記者 崔競文、劉思明
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