【明報專訊】近幾年債市的榮景有賴於全球低息、低增長環境，此次聯儲局雖表明有意於年內減少買債，完全退市乃至加息卻不會於短期內出現。因而不少市場人士認為，投資組合中繼續持有對利率敏感度較低的債券類資產未為不可，包括部分亞洲債券。不過，亞洲本地貨幣債不僅債價受壓，還面臨不小的匯兌風險。過去1個月，印度盧比、菲律賓披索、馬來西亞令吉兌美元分別下滑6.6%、6.1%及5.6%，且亞幣貶值的趨勢還在持續。
上周三，聯儲局主席伯南克提前交代了退市路線圖，市場意外之餘加緊拆倉，加劇了資金由新興市場流出。情緒上，有人開始憂慮走資給亞洲造成風暴式後果；一些手持亞債或亞債基金的保守型投資者，正切實遭受亞幣貶值帶來的損失。
近季亞債基金收益率-4.66%
近3個月，亞洲債券基金平均收益率為-4.66%，整個組別中僅兩隻基金錄正回報，其中「東亞聯豐亞洲債券及貨幣基金」收益率為1.66%，「ING（L）Renta亞洲債券投資基金」為1.29%。值得一提的是，兩基金美元持倉比重分別高達89.11%及96.55%，組合中幾乎無跌勢凌厲的亞幣。
花旗的一份研究報告指出，大多數亞洲貨幣貶值之勢不會止步。其中最主要的原因是，一邊廂美國將減少買債，另一邊亞洲各國央行擔心區內經濟增速放緩，做法更趨「鴿派」，即可能要減息，當亞洲利率上的優勢被削弱，必會推動資金進一步流向美國。
花旗﹕印尼對走資防禦力最弱
花旗的報告續指出，自2011年至今年首季，流入馬來西亞債市的外資規模相當於該國GDP的11%，泰國緊隨其後，為GDP的5.3%。因而在技術層面，這兩個國家受資金外流的衝擊決不會小。截至2012年底，外國投資者持有馬來西亞主權債的比重達47%。基本面上，該行認為印尼對走資的防禦力最弱。本月印尼央行上調基準利率0.25厘，此舉卻未能扭轉印尼盾持續走低，且印尼的經常帳餘額為負數，外匯儲備亦不如其他亞洲國家充裕。
柏瑞投資亞洲（日本除外）固定收益投資主管兼新興市場聯席投資組合經理劉曙明則表示，除人民幣之外，今年亞幣兌美元皆難以抬頭，因此下半年有機會再減持旗下基金的亞洲本地貨幣債持倉。其中，他預計印度盧比、印尼盾貶值幅度較大，新加坡長年期債下行風險顯著，原因是新加坡原受惠AAA評級，為區內資金避險首選，如今在強勢美元下，走資必不會少。在他看來，亞洲各國警惕1997年亞洲金融風暴教訓，為防連鎖反應，必然不會盲目出手阻止本幣貶值，正因如此，亞幣很難轉勢反彈。
劉曙明續指出，預計今年底，美國10年期國債孳息率為2.25厘，2014年底升至3.25厘，短期內市場中最大的不確定性不是聯儲局是否加息，而是債息能否回穩。對應未來美國債息的變化，他表示會在組合中增持短年期債，減持亞洲主權債及長年期債，因後兩者債價易因美債息上升受衝擊。
Coutts﹕減持長債
蘇格蘭皇家銀行旗下私人銀行Coutts固定收益主管Elaine Ngim則表示，隨着未來美債息逐漸正常化，應減持2020年及之後到期的長債和票面息固定的長債，至於2018年或此前到期的債券，仍較為穩健。
明報記者 王小青
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