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【明報專訊】中國總體需求確是疲弱，但鋼鐵的需求其實卻是另一個景况。粗鋼的產量已經連續幾個月錄得高增長，今年首5月按年增長達10%。另一方面，雖然產出強勁，但根據摩通的數據，6月中庫存水平約為16天，基本上與過去5年的中位數15天相若，亦只稍高於過去5個年頭6月份的中位數14天。這代表產出並沒有明顯積壓在貿易商及鋼廠，而是大部分去到終端用戶。熱軋鋼價從2月中高位持續下跌了3個多月後，自5月底有見底迹象，反彈了2%。
實際需求不弱 庫存合理
至於講咗N年的落後產能淘汰，最近有新發展。上周河北省關閉了河北廊坊的兩家鋼鐵公司，分別位於文安縣及安次區。該2項目屬違規生產，國家並未批准，也不可能批准。文安縣縣長王海已被免職，廊坊市發改委主任路建軍等9名責任人被行政記過或給與黨內警告等。
河北省對於消減大氣污染物決心很大，該省編制了《河北省鋼鐵產業結構調整方案》，預備申請將河北列為全國鋼鐵產業結構調整重點省，用5至8年的時間，力爭把全省鋼鐵產能從目前的2.86億噸，壓減到2億噸左右，其中前5年壓減到2.2億噸左右。河北是煉鋼大省，產能佔全中國約四分之一。由於首都北京因身處河北省，因此河北省被受減排減污壓力，所以才那麼積極去減鋼鐵產能。
產能控制 有望加強
總括而言，下半年開始國內鋼鐵公司多年來兩邊受壓（鋼價受壓於供過於求、鐵礦石價被澳巴控制）的情况將有改善，尤其是鐵礦石價格方面。經歷了多年的下降周期後，鋼鐵股的利潤率有望重拾升軌。
利潤率重新進上升周期
鞍鋼（0347）毛利率去年只有0.3%，是近10年的最低水平。今年第一季度已回升到13%，雖然第二季度應會再度走低，但隨着鋼價回升及筆者所預期的鐵礦石開始供過於求而壓抑售價，下半年毛利率有望回升，全年應能回升到10%左右，明年再改善到12%。鞍鋼第1季度已賺5.4億元人民幣，市場預期全年只賺5.8億元，即代表第2至第4季度差不多無錢賺，極為悲觀。筆者認為盈利預測上調空間很大。
鞍鋼保守估值 也有87%上升空間
鞍鋼估值極為低殘，市帳率為0.5倍，處於第4個百分位數，只稍高於歷史低位0.4倍。如能回到第30個百分位數0.9倍，回報有87%，中位數1.3倍的回報是164%。
股飈 [email protected]
逢周二、三、五刊出
實際需求不弱 庫存合理
至於講咗N年的落後產能淘汰，最近有新發展。上周河北省關閉了河北廊坊的兩家鋼鐵公司，分別位於文安縣及安次區。該2項目屬違規生產，國家並未批准，也不可能批准。文安縣縣長王海已被免職，廊坊市發改委主任路建軍等9名責任人被行政記過或給與黨內警告等。
河北省對於消減大氣污染物決心很大，該省編制了《河北省鋼鐵產業結構調整方案》，預備申請將河北列為全國鋼鐵產業結構調整重點省，用5至8年的時間，力爭把全省鋼鐵產能從目前的2.86億噸，壓減到2億噸左右，其中前5年壓減到2.2億噸左右。河北是煉鋼大省，產能佔全中國約四分之一。由於首都北京因身處河北省，因此河北省被受減排減污壓力，所以才那麼積極去減鋼鐵產能。
產能控制 有望加強
總括而言，下半年開始國內鋼鐵公司多年來兩邊受壓（鋼價受壓於供過於求、鐵礦石價被澳巴控制）的情况將有改善，尤其是鐵礦石價格方面。經歷了多年的下降周期後，鋼鐵股的利潤率有望重拾升軌。
利潤率重新進上升周期
鞍鋼（0347）毛利率去年只有0.3%，是近10年的最低水平。今年第一季度已回升到13%，雖然第二季度應會再度走低，但隨着鋼價回升及筆者所預期的鐵礦石開始供過於求而壓抑售價，下半年毛利率有望回升，全年應能回升到10%左右，明年再改善到12%。鞍鋼第1季度已賺5.4億元人民幣，市場預期全年只賺5.8億元，即代表第2至第4季度差不多無錢賺，極為悲觀。筆者認為盈利預測上調空間很大。
鞍鋼保守估值 也有87%上升空間
鞍鋼估值極為低殘，市帳率為0.5倍，處於第4個百分位數，只稍高於歷史低位0.4倍。如能回到第30個百分位數0.9倍，回報有87%，中位數1.3倍的回報是164%。
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