【明報專訊】廣東話俗語「幾座金山未開頭」，意指除非擁有數個金礦，否則生活不能揮霍無度。然而國際金價急挫，至目前跌穿每盎司1300美元水平，但過往數年黃金開採行業的現金成本（cash cost）持續急升，去年最貴一成產區的邊際成本要逾每盎司1100美元，估計今年成本將增至逾1300美元，倘金價再跌，「掘金」恐怕變成一門蝕本生意。
年內掘金成本料達1300美元
巴克萊分析師庫珀（Suki Cooper）早前指出，去年黃金開採行業的現金成本平均為每盎司673美元，而最貴一成產區的邊際成本更要每盎司1104美元，較2007年時的522美元增加了超過1倍。不過，由於金價在過往數年持續急升，由2007年時每盎司的600美元，至前年升至逾1900美元的高位（見圖二），金價升幅快過開採成本增速，令黃金開採行業繼續有利可圖。
不過，金價踏入今年後開始陷入頹勢，4月更急跌步入熊市，至目前跌至3年來低位，失守每盎司1300美元水平。但金價下跌，開採成本卻沒有跟隨回軟，庫珀估計，若包括了約每盎司200美元的持續資本開支（CapEx），今年掘金的邊際成本為每盎司1300美元，換言之，目前約一成的黃金開採業（主要集中在南非）開始面臨虧本，涉及的開採量為262噸，若金價未能反彈，這些金礦可能便要停產，理論上少了黃金產量，可望對金價有利好作用。
成本價難言是「鐵底」
事實上，除了黃金，其他金屬的市價也與成本愈拉愈近，令溢價（premium）持續縮小。例如在2005至2012年期間，大部分時間銅價較邊際成本高最少1倍，但去年起銅價開始急挫，令溢價跌至35％，而鋁及鎳的市價，甚至低於邊際成本，但仍未反彈，反映過往的供應仍未消化，所以邊際成本並不代表是金屬價格的「鐵底」，一定不能跌穿，金價能否反彈，仍要視乎投資者對通脹預期會否回升。
明報記者 謝德健
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