新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上周，秦皇島指標動力煤價格（5500大卡平倉均價）按周跌25元（人民幣•下同）至每噸580元，跌破心理關口600元。煤價低殘的主因是經濟疲弱導致發電量低。首5月發電發電量增長只有4%，電力需求增長亦只有4.9%。另一方面，水電發電量增長強勁，達11%，水電的替代作用令火電（動力煤的主要用途）需求進一步下降。最後，首5月進口動力煤大增16%，進一步打擊國內的動力煤價，尤其是沿海地區。
以往多年賺取暴利的國內煤礦，隨着煤價持續下降，利潤早已變得微薄。再加上每噸成本不斷上漲，煤礦近月已開始見紅。根據摩通的報告，估計約有20％至30%的煤礦已經處於現金虧損狀態（Cash Operating Loss），連大型煤礦公司中煤的淨利潤率亦從2007年的高峰17%，收窄至第一季度的8%。因此，儘管煤炭股一直公認為估值廉宜，但股價仍然繼續「一路向南」。神華（1088）、中煤（1898）及兗煤（1171）的市帳率只有1.3、0.5及0.5倍，已經跌破或跌至2008年低位的1.4、0.6及0.5倍。
大煤礦不減產 小煤礦難生存
筆者相信，動力煤的行業拐點仍難料，但估計距離底部應該不是太遠。首先，國內正在醞釀限制低熱值煤進口，代表政策方面開始有所轉變。但這治標不治本，因中長線火電佔總電力需求會逐漸下降。更重要的是供應面的變化。現時雖有約20％至30%的煤礦處於現金虧損狀態，首5月全國產量亦按年跌3%，但大型煤礦公司並沒有大幅減產。最大煤公司神華，首5月產量增1.2%，跟第一季度的1%比沒有明顯變化。中煤產量增速更從第一季度的1%，加速至4月的3%及5月的14%。大型煤礦公司是否在利用這次行業不景氣，殺死小煤礦？果真如此，行業整固將剔除過多的產能，有利大型煤礦公司將來的定價能力。
新能源漸取代 煤炭中長線不看好
總括而言，如煤礦關閉及收購潮開始，那麼煤炭行業的拐點便會出現。但由於需求將逐步被新能源替代，煤炭行業中長線基本面難以看好。
另一方面，受惠於燃料成本下降，火電股華能（0902）股價上周五升幅最多曾達4%，收市升幅卻大幅收窄至0.2%。華電（1071）股價更從升幅最多曾達7%，變為收市倒跌1%。是否代表火電股上行周期已完？
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
以往多年賺取暴利的國內煤礦，隨着煤價持續下降，利潤早已變得微薄。再加上每噸成本不斷上漲，煤礦近月已開始見紅。根據摩通的報告，估計約有20％至30%的煤礦已經處於現金虧損狀態（Cash Operating Loss），連大型煤礦公司中煤的淨利潤率亦從2007年的高峰17%，收窄至第一季度的8%。因此，儘管煤炭股一直公認為估值廉宜，但股價仍然繼續「一路向南」。神華（1088）、中煤（1898）及兗煤（1171）的市帳率只有1.3、0.5及0.5倍，已經跌破或跌至2008年低位的1.4、0.6及0.5倍。
大煤礦不減產 小煤礦難生存
筆者相信，動力煤的行業拐點仍難料，但估計距離底部應該不是太遠。首先，國內正在醞釀限制低熱值煤進口，代表政策方面開始有所轉變。但這治標不治本，因中長線火電佔總電力需求會逐漸下降。更重要的是供應面的變化。現時雖有約20％至30%的煤礦處於現金虧損狀態，首5月全國產量亦按年跌3%，但大型煤礦公司並沒有大幅減產。最大煤公司神華，首5月產量增1.2%，跟第一季度的1%比沒有明顯變化。中煤產量增速更從第一季度的1%，加速至4月的3%及5月的14%。大型煤礦公司是否在利用這次行業不景氣，殺死小煤礦？果真如此，行業整固將剔除過多的產能，有利大型煤礦公司將來的定價能力。
新能源漸取代 煤炭中長線不看好
總括而言，如煤礦關閉及收購潮開始，那麼煤炭行業的拐點便會出現。但由於需求將逐步被新能源替代，煤炭行業中長線基本面難以看好。
另一方面，受惠於燃料成本下降，火電股華能（0902）股價上周五升幅最多曾達4%，收市升幅卻大幅收窄至0.2%。華電（1071）股價更從升幅最多曾達7%，變為收市倒跌1%。是否代表火電股上行周期已完？
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
留言 (0)
