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【明報專訊】港股上半年歷盡驚濤駭浪，直至最後一刻才出現大反撲。勢頭能否持續？下半年如何部署？內銀早前鬧「錢荒」，對實體經濟又會構成什麼影響？今期《股市攻略》特意找來三位投資專家，為各位投資者指點迷津，並在基金眼中最有前景板塊中，精選出下半年「明日之升」。
關於中港股市下半年的走勢，投資者現時最關心的，相信會是內地銀行同業拆息抽高，對中國經濟會否產生任何後遺症。瑞銀財富管理研究部亞太區股票研究主管何偉華預期，隨着半年結過去，內地拆息將會回落。但拆息抽高其中一個原因是因為當局打擊影子銀行。此舉將會令信貸增長速度放緩。故他預期，中國未來幾季的經濟增長率，將有機會低於市場預期。
中國經濟「硬着陸」機會增
中國經濟「硬着陸」之說，似乎已經再度浮現。何偉華指出，雖然MSCI中國指數現時的2013預測市盈率只有7.8倍（圖），與2008年至2009年金融海嘯時期的7.3倍相比，只有一步之遙，但在這樣的大環境下，中港股市的估值會繼續於低位受壓。其中，內銀特別是中小型內銀及內房股均不宜沾手，一些高負債的行業，例如水泥以及資源股亦要避之則吉。
H股估值低絕亞洲 有望反彈
德盛安聯高級基金經理鍾秀霞則抱持相反意見。她認為，中國企業借貸水平持續高企，影子銀行急速發展，長遠而言是令人憂慮。人民銀行現時似乎下定決心，降低中國金融體系、特別是影子銀行方面的借貸水平，這反而對中國金融體系的長遠發展有利。另一方面，市場紛紛就此下調中國未來經濟增長率的預測，這亦反而降低了數據表現令市場大失所望的風險。
鍾秀霞認為，中港股市近期遭過分拋售，估值已跌至吸引水平，其中，H股的估值更加是低絕亞洲其他市場，短期內有望出現復蘇。無疑，有關貨幣政策以及金融體系信貸狀况的市場噪音暫時仍然會不絕於耳，這將會導致中港股市持續波動。但估值偏低已經防止了進一步下滑的風險，假如內地的改革措施見到成效，估值就更加有望獲得上調。
流動性緊張 利內險板塊
關於中資金融股，鍾秀霞認為，內銀股的盈利增長接近高單位數，股本回報率高於20%，而且股息率亦高於5厘，以現時低於1倍的2013年預測市帳率，這樣的估值相信已經反映大部分風險。不過，短期流動性緊張或者不利內銀板塊表現，這或者會刺激資金轉向內險板塊，較有利相關股份表現。此外，鍾秀霞亦看好天然氣分銷、環保、中低端消費以及資訊科技板塊，其中，網上平台例如廣告以及電子商貿均可留意。
摩通市場策略師譚慧敏則預期，中港股市於第三季是上落市居多。雖然早前市場對內地銀行同業拆息抽高的恐慌情緒，近期已經慢慢平復下來，而中港股市亦因此展開了一輪反彈浪，但譚慧敏認為，這不太可能成為中長期上升軌的起步點。她解釋，中央政府現時對於較低的增長率的容忍度有所提高。由此觀之，中央政府以至人民銀行短期內推出提振經濟措施的機會不大，中港股市自然缺乏持續上升誘因。
涉智能手機平台 增長料可觀
至於第四季，假如中央政府上述政策開始見到成效，這對於中港股市而言，會是一個利好催化劑。關於個別板塊，譚慧敏認同內銀板塊現時的估值的確十分吸引，但如上所述，內地嚴控影子銀行會對內銀板塊的盈利能力構成打擊，故她對相關股份暫時只是抱持中性看法。相較之下，她更看好內房板塊。此外，她亦看好汽車以及資訊科技板塊，當中，一些業務涉獵智能手機等移動平台的公司，其業務增長空間十分可觀。
明報記者 崔競文、劉思明
關於中港股市下半年的走勢，投資者現時最關心的，相信會是內地銀行同業拆息抽高，對中國經濟會否產生任何後遺症。瑞銀財富管理研究部亞太區股票研究主管何偉華預期，隨着半年結過去，內地拆息將會回落。但拆息抽高其中一個原因是因為當局打擊影子銀行。此舉將會令信貸增長速度放緩。故他預期，中國未來幾季的經濟增長率，將有機會低於市場預期。
中國經濟「硬着陸」機會增
中國經濟「硬着陸」之說，似乎已經再度浮現。何偉華指出，雖然MSCI中國指數現時的2013預測市盈率只有7.8倍（圖），與2008年至2009年金融海嘯時期的7.3倍相比，只有一步之遙，但在這樣的大環境下，中港股市的估值會繼續於低位受壓。其中，內銀特別是中小型內銀及內房股均不宜沾手，一些高負債的行業，例如水泥以及資源股亦要避之則吉。
H股估值低絕亞洲 有望反彈
德盛安聯高級基金經理鍾秀霞則抱持相反意見。她認為，中國企業借貸水平持續高企，影子銀行急速發展，長遠而言是令人憂慮。人民銀行現時似乎下定決心，降低中國金融體系、特別是影子銀行方面的借貸水平，這反而對中國金融體系的長遠發展有利。另一方面，市場紛紛就此下調中國未來經濟增長率的預測，這亦反而降低了數據表現令市場大失所望的風險。
鍾秀霞認為，中港股市近期遭過分拋售，估值已跌至吸引水平，其中，H股的估值更加是低絕亞洲其他市場，短期內有望出現復蘇。無疑，有關貨幣政策以及金融體系信貸狀况的市場噪音暫時仍然會不絕於耳，這將會導致中港股市持續波動。但估值偏低已經防止了進一步下滑的風險，假如內地的改革措施見到成效，估值就更加有望獲得上調。
流動性緊張 利內險板塊
關於中資金融股，鍾秀霞認為，內銀股的盈利增長接近高單位數，股本回報率高於20%，而且股息率亦高於5厘，以現時低於1倍的2013年預測市帳率，這樣的估值相信已經反映大部分風險。不過，短期流動性緊張或者不利內銀板塊表現，這或者會刺激資金轉向內險板塊，較有利相關股份表現。此外，鍾秀霞亦看好天然氣分銷、環保、中低端消費以及資訊科技板塊，其中，網上平台例如廣告以及電子商貿均可留意。
摩通市場策略師譚慧敏則預期，中港股市於第三季是上落市居多。雖然早前市場對內地銀行同業拆息抽高的恐慌情緒，近期已經慢慢平復下來，而中港股市亦因此展開了一輪反彈浪，但譚慧敏認為，這不太可能成為中長期上升軌的起步點。她解釋，中央政府現時對於較低的增長率的容忍度有所提高。由此觀之，中央政府以至人民銀行短期內推出提振經濟措施的機會不大，中港股市自然缺乏持續上升誘因。
涉智能手機平台 增長料可觀
至於第四季，假如中央政府上述政策開始見到成效，這對於中港股市而言，會是一個利好催化劑。關於個別板塊，譚慧敏認同內銀板塊現時的估值的確十分吸引，但如上所述，內地嚴控影子銀行會對內銀板塊的盈利能力構成打擊，故她對相關股份暫時只是抱持中性看法。相較之下，她更看好內房板塊。此外，她亦看好汽車以及資訊科技板塊，當中，一些業務涉獵智能手機等移動平台的公司，其業務增長空間十分可觀。
明報記者 崔競文、劉思明
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