【明報專訊】內地經濟持續放緩及影子銀行風險，成為中港股市的絆腳石。基金經理展望下半年及未來中資股走勢指出，今後「改革」將取代「增長」，成為投資中國的關鍵詞。鑑於人民銀行及中國銀監會主動出手管控金融系統風險，因影子銀行釀成內地版金融海嘯的機會不大。不過，下半年內地企業盈利增幅或會出現下滑，加上政府無意推出大規模經濟刺激政策，投資中港股市，需要更注重選股。
內地上海同業隔夜拆息（SHIBOR）上月中曾抽升至13.44厘，反映銀行系統內流動性十分緊張。央行一度表示「銀行體系流動性總體合理」而作壁上觀，但上周二終於發布公告稱，已向一些金融機構提供了支持。針對央行此次近乎袖手旁觀的態度，景順亞洲區（日本除外）首席投資總監陳柏鉅稱，見拆息抽升並不急於調控，算是央行給各銀行一個警告，預計今後內銀有恃無恐增加槓桿的情况將不會再發生。事實上，內地央行自去年初已要求銀行收緊理財產品發行，前銀監會主席劉明康離任時也指出，理財產品發展不健康，證明監管當局能自己意識到問題並主動出手，影子銀行風險應不會進一步惡化，以至釀成金融風暴。特別是內地資本市場比較封閉，受國際資金衝擊有限，且央行有3.3萬億美元的龐大外匯儲備在手。在陳柏鉅看來，既然內銀系統性風險可控，趁股價低殘吸納部分內銀股未為不可。
首域﹕內地金融機構過多 損盈利前景
首域大中華投資總監劉國傑表示，內地銀行艱辛推動存款增長，透過理財產品達到政府規定的75%貸存比率要求，是銀行業未來令人擔憂的因素。他稱﹕「我剛去內地視察期間，發現有新成立的銀行，不少是由借貸合作社轉型，截至2011年在中國有3800家銀行機構，且每家也設有許多分行。當中四大國有銀行約有6.6萬家分行。」另外，還有2707家保險機構及貸款公司，對於金融機構氾濫，他指出，該等機構盈利能力將顯著下跌，此趨勢或會持續數年。
展望下半年，在經濟放緩之下的企業盈利前景，陳柏鉅稱﹕「市場預估MSCI中國指數12個月預測PE（市盈率）為8.5倍，但下半年『E』（盈利）很不穩定，企業盈利恐會下滑。」柏瑞投資大中華及香港地區股票投資組合經理張誠均亦指出，市場對MSCI中國指數2013年企業盈利增幅的預期為10%，但經濟放緩，加上政府不願再推大規模刺激政策，恐下半年企業盈利增長會繼續放緩，或在6%至7%水平。霸菱中國精選基金首席基金經理方偉昌則稍為樂觀，他認為中資股企業盈利能力會維持現狀。
基金經理普遍偏重自下而上（Bottom up）策略，在目前市况下，他們更認為要突出選股的重要性。其中在板塊方面，陳柏鉅看好智能手機、互聯網、消費等行業，看淡澳門賭業股、內房股、奢侈品股等。他指出，內地去槓桿會影響一些Beta高的行業（Beta愈高，代表波幅愈大），內需消費相關的股份值得看高一線。
霸菱看好信息科技消費基建股
方偉昌最看好信息科技、消費及基建。他指出，城鎮化是內地政府將推行長達20年的項目，大概覆蓋內地20%的人口，城鎮化勢必利好地鐵、巴士等公共交通建設相關行業，城市人口增加，對信息科技、消費亦有幫助。他亦表示，雖然對內銀股格外審慎，卻預計內地保險及券商可從內地金融體系改革中受益。
柏瑞﹕天然氣板塊值得注意
張誠均則指出，內地經濟以往的高增長以污染環境為代價，未來的趨勢是減少煤炭消費及汽車污染排放許可，增加鐵路、公路等公共交通覆蓋，提高天然氣、風電、水電、核電等潔淨能源的比重。其中，他稱，天然氣板塊未來2、3年每年盈利增長料可達20%，值得投資者留意。他還看好內房股，他稱﹕「不久前於內地調查發現，大城市中心地段土地基本用完，郊區增加了鐵路、公路網絡，地盤面積又大，在速買速銷方式下，交易量還比較可觀。」他強調，由於是速買速銷的銷售模式，用PE去計量內房股估值較衡量股價較NAV（資產淨值）折讓比率合適，部分中型內房股PE僅4、5倍，估值十分吸引。
（下半年投資攻略 - 系列之一）
明報記者 王小青
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