美息趨升 轉買股債混合基金

【明報專訊】在聯儲局年內將減少買債的預期之下，美國10年期國債孳息率過去兩個月由最低1.6厘上升至目前約2.5厘，股市、債市、匯市皆有一番震盪。鑑於美國退市方向明確，去年炙手可熱的債券基金，如今表現不如人意，後市亦不為市場看好。下半年部署入息型資產時，閣下不妨沽售純債基金，換馬至股債混合基金，甚至多元資產基金，防範債價下跌風險；另一方面，投資者宜留意，各入息基金對「息」的側重程度不等，買入前宜先問清基金的具體投資策略。


據基金研究機構EPFR統計，截至6月26日當周，債券基金錄得233億美元淨流出，創統計以來新高。債券之所以受冷落，源於市場預期利好債市的低息、低增長環境將開始轉向。另據巴克萊的數據，5月份美國政府債及企業債指數分別下跌1.7%及2.3%，惟高收益債指數跌幅最微，為0.58%。


摩根資產﹕部分企債已現投資價值

摩根資產管理亞洲定息投資總監張冠邦是「摩根亞太入息基金」的聯席基金經理，他透露，該股債混合基金目前股票佔倉逾六成，持債僅三成多，現金水平亦較以往高。不過，在他看來，債市前景未至於太悲觀。隨着過去一段時間債息上揚，部分企業債已浮現出投資價值，待技術性賣盤過後，可以開始吸納。他稱，市場對美國退市路線圖的解讀有失偏頗，忽視了超低息環境可能較預期更長的重要信息，10年期美債息達到2.5厘已基本調整到位。


亞幣走弱 基金採貨幣對冲

摩根資產管理常務董事及太平洋組別區域投資經理 Jeffrey Roskell是上述基金另一位聯席基金經理。他指出，過去10年的一般經驗是，當美債息呈上升趨勢，股市表現向好。因此次股市同時受壓，應屬短期調整。他強調，債券對利率格外敏感，股票走勢主要受企業盈利前景影響，特別是銀行股等個別板塊還可受惠加息。他還透露，過去數月對基金的股票組合及大範圍地調整，增持了周期性板塊，當中包括銀行股、資源股等，同時減持了公用股、公路股、房地產投資信託基金（REITs）等。他續指出，下半年亞洲及新興市場貨幣將因美元走強而貶值，故基金中約35%持股雖以亞幣計價，已採取貨幣對冲，還有約35%直接為港元或美元計價。此外，該基金中持債幾乎全以美元計價。


另一方面，投資者可透過買入資產更趨多元化的基金收息，藉此可提高收益、分散風險。這類基金除一般股、債外，往往還包含優先股、私人股權、可換股債等另類資產。德盛安聯高級副總裁兼組合經理Michael Yee參與管理的「德盛收益及增長基金」便有三分之一的資產是可換股債。顧名思義，這類債券的持有人可根據發債人訂明的換股價及兌換股數將債券轉換成普通股。Michael Yee表示，可換股債進可攻、退可守，當中60%至80%的上升動力來自股價上漲，而於股市低迷時，它作為債券又具備較強的防禦力。


可換股債 進可攻退可守

但值得一提的是，可換股債的債息水平不及高收益債，其中不少卻為未評級債券。對此，Michael Yee稱，「我們調查發現，可換股債發債人多為小型增長型企業，它們不願花費時間及金錢聘請評級公司，當中不少企業的現金流強勁，無評級亦毋須擔心」。在該基金的可換股債組合中，約四成為未評級債券。


據晨星亞洲資料顯示，去年10月成立的「德盛收益及增長基金」年初迄今錄7.06%回報，在所有股債混合基金中名列第五。


另外，記者透過訪問上述兩隻基金之基金經理發現，入息基金獲取「息」的策略可以有很大差異。例如，「德盛收益及增長基金」的股票組合中，有三成股份來自資訊科技板塊，基金經理看好行業及個股的高增長前景。


「摩根亞太入息基金」的股票池，規定須為基準指數中股息率排名前25%至30%的個股（目前約200隻），股息率則一般不少於3.5厘，目前組合的預測年化股息率（Forward Dividend Yield）達5.5厘。


（下半年投資攻略 列之二）

明報記者 王小青