【明報專訊】港股上周表現「先苦後甜」，周中曾失守10天線，之後漸入佳景，隨着歐洲央行以及英倫銀行破天荒齊齊就貨幣政策，發表「鴿派」的「前瞻指引」（Forward Guidance），港股上周五進行大反攻，重返20天線以上。純從估值角度出發，港股特別是H股的確吸引，後者雖然近日累升不小，但現時的歷史市盈率也只不過是7.5倍，比起2008年金融海嘯、2011年歐債危機時候的約7倍「危機價」，只有一步之遙，本身已經具備一定反彈條件。
現在再碰上「前瞻指引」這一條導火線，反彈浪自然一觸即發。因此，今期「股市攻略」便精挑細選5隻股份，幫助大家在這一波反彈浪中乘風破浪。建行（0939）、世茂（0813）及海螺（0914）均值得考慮；至於匯控（0005）及和黃（0013）亦可看高一線。
錢荒紓緩 中資股跌過龍
針對中資股，值得留意的是，繼人民銀行後，財政部亦出手，宣布未來兩周注入1000億元（人民幣．下同）國庫現金存款。事實上，上海銀行同業拆息（SHIBOR）隔夜利率亦已經回落至3.3厘至3.4厘水平，反映困擾市場多時的「錢荒」危機的確大大降溫。一眾中資股亦可望擺脫捱打狀態。
按此思路出發，處於「錢荒」危機「震央」的內銀股，股價可望收復失地。芸芸內銀股中，大型內銀會是較佳選擇，當中首推建行。畢竟今次「錢荒」危機的其中一個觸發點，是內地收緊對理財產品的監控，這對於過去一直依靠理財產品作為主要增長引擎的中小型銀行而言，打擊會是最大。
建行遭低估 現價值博
雖然市場現時普遍預期，「錢荒」會帶來信貸增長放緩的後遺症，導致呆壞帳上升，但一來建行的風險管理較佳，首季不良貸款比率為0.99%，與去年底相比持平，表現優於不少同業；二來建行現時的預測市帳率只有0.97倍，遠遠低於過去3年平均值的1.66倍，以其超過20%的預測股本回報率，上述估值有過分反映呆壞帳上升憂慮之嫌。另一邊廂，建行現時的預測股息率高達6.77厘，吸引力再多幾分。
世茂資金回籠加快 淨負債受控
此外，由於內房股過去一向予人高槓桿之感，故在信貸增長放緩導致借貸成本上升的預期下，這個板塊今次亦不能獨善其身，但值得留意的是，當中其實不乏一些無辜跟跌的股份，例如世茂。集團去年積極改善執行能力，銷售表現大躍進，資金回籠速度加快，帶動集團的淨負債比率由82%大降至56%。鑑於集團銷售方面的強勁勢頭延展至今年，配合集團謹慎的買地政策，集團槓桿可望保持低企。
營業額勢超標 加價助毛利回升
不得不提的是，市場現時普遍預期，集團今年的營業額將會按年增長40%至約400億元。但截至去年底為止，集團手頭上有待入帳的合同銷售已經高達400億元，換言之，集團今年業績已有一定保證。而集團今年上半年的合同銷售亦按年增加45%至325億元，達標率高達59%，鑑於集團下半年新盤資源為上半年的1.8倍，超標難度不大。另一邊廂，瑞信指出，集團近幾個月每月加價1%至2%，意味集團今年毛利率亦有機會止跌回升。
至於水泥股，與內房股一樣屬於高槓桿的行業，但龍頭海螺跟隨整個板塊沉淪至現水平，卻似乎過了火位。一來，海螺的淨負債比率只有31%，遠遠低於行業普遍的80%、甚至超過100%。二來，海螺較同業享有成本優勢，當水泥市場不景，集團仍然有條件擴大市佔率，以量補價，減低衝擊。
具成本優勢 海螺可「撈底」
事實上，面對海螺股價不斷往下沉，野村早前就發表報告，呼籲投資者「撈底」。野村的理據為，海螺較同業享有每噸25元至30元的成本優勢，當海螺淨賺每噸25元至30元的時候，其他同業將會處於收支僅僅平衡的臨界點，屆時，水泥價格將會止跌。假設最差情况，海螺淨賺每噸25元至30元，以過去3年平均市盈率15.1倍推算，此股的「底價」便是21.53元。若海螺每噸賺多於30元，股價便可高於這個「底價」。此股上周五收市價為20.95元，意味現時仍然是上車的較安全時機。
明報記者 崔競文、劉思明
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